Большая история золотого стандарта. Часть четвертая

Перевод фрагментов статьи Лоуренса Оффисера. См. здесь часть первуювторую и третью.

Эффективность золотого стандарта

Эффективность золотого стандарта можно оценить в сравнении с альтернативными валютными режимами в истории. Сначала возьмем валютный критерий (таблица № 1) периода расцвета золотого стандарта в США (1879-1913 гг.) по сравнению с прежними валютными системами в истории этой страны: периода Первого и Второго Банков (1792-1810 гг., 1817-1838 гг.), Независимого Казначейства (1847-1861 гг.) и бумажных стандартов (1811-1816 гг., 1839-1846 гг.), а также гринбаков (1862-1878 гг.). Важным критерием эффективности является показатель валютного давления, хотя он игнорируется в исторических исследованиях. При определенных допущениях (отсутствие иллюзии денег, равновесия денежного рынка, чисто монетарная модель, небольшая открытая экономика) валютное давление относительно национальной валюты (доллар США) представляет собой невзвешенную сумму «дисбаланса платежей в процентах от денежной базы» и «процентного изменения курса доллара в иностранной валюте». Валютное давление является самым низким при золотом стандарте независимо от того, принимается ли в качестве критерия алгебраическое или абсолютное значения. Классический золотой стандарт, по крайней мере, в случае США, привел к минимизации валютного давления, чего не наблюдалось при предыдущих валютных режимах.

Еще один монетарный критерий указывает на незавидную эффективность золотого стандарта. Соотношение денежной базы к запасам валюты показывает контроль над ограничением денежной базы. При чистом монетном стандарте соотношение равно единице; идеальным показателем соотношения является нулевой коэффициент вариации относительно единицы. В период гринбака контроля было мало, но золотой стандарт показывает высокие коэффициенты по среднему показателю (второе место) и коэффициенту вариации (третье место). Высокий уровень соотношения объясняет эффективность золотого стандарта в контексте валютного давления и нестабильную роль США в функционировании золотого стандарта.

Таблица № 1 Монетарная статистика США: Золотой стандарт и другие периоды

Период

Валютное давление (в среднем за период, в %)

Отношение денежной базы к запасам валюты (к концу года)

Алгебраическое значение

Абсолютное значение

Средний показатель

Коэффициент вариации (в %)

1792-1810

0.83

7.09

1.22

6.86

1811-1816

7.04

8.20

1.25

17.80

1817-1838

2.74

6.51

1.27

11.45

1839-1846

4.89

7.76

1.06

4.69

1847-1861

-17.00

17.89

1.00

10.81

1862-1878

-10.26

10.27

3.72

42.77

1879-1913

0.63

2.69

2.17

14.80

 

В таблицах 2 и 3 показаны уровни инфляции и роста реального дохода на душу населения у четырех стран центра в период золотого стандарта и позднейших валютных систем. У всех четырех стран наблюдался низкий уровень инфляции в период золотого стандарта по сравнению с Бреттон-Вудской системой и режимом плавающих обменных курсов. У всех стран при золотом стандарте вариативность уровня инфляции находилось на высоком уровне, а средний рост реального дохода не был максимальным, так же как и стандартное отклонение роста. Средний рост реального дохода оказался самым высоким при Бреттон-Вудской системе. Золотой стандарт обеспечивал баланс между относительно низким уровнем инфляции и относительно низким ростом доходов, что является безусловным преимуществом этой системы.

 

Таблица № 2 Инфляция в странах центра: Золотой стандарт и другие периоды

 

Золотой стандарт (1881-1913)

Бреттон-Вудский стандарт (1946-1970)

Плавающий обменный курс (1974-1995)

Страна

Средний показатель

Стандартное отклонение

Средний показатель

Стандартное отклонение

Средний показатель

Стандартное отклонение

Великобритания

0.3

3.1

3.9

2.2

7.5

5.6

США

0.3

3.0

2.5

3.5

5.0

2.4

Франция

0.0

4.9

5.0

3.5

6.4

3.8

Германия

0.6

2.6

2.7

4.0

3.2

1.3

 

Таблица № 3 Рост доходов в странах центра: золотой стандарт и другие периоды

 

Золотой стандарт (1881-1913)

Бреттон-Вудский стандарт (1946-1970)

Плавающий обменный курс (1974-1995)

Страна

Средний показатель

Стандартное отклонение

Средний показатель

Стандартное отклонение

Средний показатель

Стандартное отклонение

Великобритания

1.1

2.4

2.1

1.8

1.8

2.3

США

1.8

4.9

2.0

4.6

1.5

2.3

Франция

1.5

4.7

4.1

2.1

1.7

1.5

Германия

1.7

2.8

5.0

3.3

1.1

4.9

 

<…>

Упразднение золотого стандарта

Классический золотой стандарт достиг своего пика в конце 1913 года, то есть, незадолго до того, как он, по иронии судьбы, был упразднен. Непосредственной причиной крушения классического золотого стандарта были политические события: в августе 1914 года разразилась Первая мировая война. Фундаментальной причиной упразднения золотого стандарта стало то, что Банк Англии оказался в незавидном положении в контексте ликвидности. После начала войны увеличился спрос на фунт стерлингов, поэтому в Британии был установлен жесткий валютный контроль – отсрочка как внутренних, так и международных платежей – что привело к фактическому упразднению международного золотого стандарта. Конвертируемость юридически еще не приостановили, но система фактически начала разрушаться. Экспорт золота был ограничен, в том числе, согласно закону о торговле с вражескими державами. Банк Англии конфисковал все импортированное золото и обратился за помощью к банкирам и брокерам драгметаллов.

Почти все страны, в которых функционировал золотой стандарт, стали проводить аналогичную политику в 1914-1915 гг. США вступили в войну и упразднили золотой стандарт позднее, ограничив конвертируемость в 1917 году (хотя в 1914 году банки Нью-Йорка временно ввели неформальное эмбарго на экспорт золота). В результате повсеместного отказа от конвертируемости валюты, паритет цен на золото со стороны монетных дворов уже не принимался в учет, поскольку появились плавающие обменные курсы.

Классический золотой стандарт обладал сильными и слабыми сторонами. В конце концов, последствия войны привели к преобладанию слабых сторон, нестабильности. Как долго продержался бы золотой стандарт, если бы Первая мировая война не привела к его упразднению? Когда, при таком гипотетическом сценарии, факторы дестабилизации золотого стандарта одержали бы вверх над факторами стабилизации этой системы? Это вопросы для будущих исследований.

^ Наверх