Перевод фрагментов статьи Лоуренса Оффисера. См. здесь часть первую, вторую и третью.
Эффективность золотого стандарта
Эффективность золотого стандарта можно оценить в сравнении с альтернативными валютными режимами в истории. Сначала возьмем валютный критерий (таблица № 1) периода расцвета золотого стандарта в США (1879-1913 гг.) по сравнению с прежними валютными системами в истории этой страны: периода Первого и Второго Банков (1792-1810 гг., 1817-1838 гг.), Независимого Казначейства (1847-1861 гг.) и бумажных стандартов (1811-1816 гг., 1839-1846 гг.), а также гринбаков (1862-1878 гг.). Важным критерием эффективности является показатель валютного давления, хотя он игнорируется в исторических исследованиях. При определенных допущениях (отсутствие иллюзии денег, равновесия денежного рынка, чисто монетарная модель, небольшая открытая экономика) валютное давление относительно национальной валюты (доллар США) представляет собой невзвешенную сумму «дисбаланса платежей в процентах от денежной базы» и «процентного изменения курса доллара в иностранной валюте». Валютное давление является самым низким при золотом стандарте независимо от того, принимается ли в качестве критерия алгебраическое или абсолютное значения. Классический золотой стандарт, по крайней мере, в случае США, привел к минимизации валютного давления, чего не наблюдалось при предыдущих валютных режимах.
Еще один монетарный критерий указывает на незавидную эффективность золотого стандарта. Соотношение денежной базы к запасам валюты показывает контроль над ограничением денежной базы. При чистом монетном стандарте соотношение равно единице; идеальным показателем соотношения является нулевой коэффициент вариации относительно единицы. В период гринбака контроля было мало, но золотой стандарт показывает высокие коэффициенты по среднему показателю (второе место) и коэффициенту вариации (третье место). Высокий уровень соотношения объясняет эффективность золотого стандарта в контексте валютного давления и нестабильную роль США в функционировании золотого стандарта.
Таблица № 1 Монетарная статистика США: Золотой стандарт и другие периоды
Период |
Валютное давление (в среднем за период, в %) |
Отношение денежной базы к запасам валюты (к концу года) |
||
Алгебраическое значение |
Абсолютное значение |
Средний показатель |
Коэффициент вариации (в %) |
|
1792-1810 |
0.83 |
7.09 |
1.22 |
6.86 |
1811-1816 |
7.04 |
8.20 |
1.25 |
17.80 |
1817-1838 |
2.74 |
6.51 |
1.27 |
11.45 |
1839-1846 |
4.89 |
7.76 |
1.06 |
4.69 |
1847-1861 |
-17.00 |
17.89 |
1.00 |
10.81 |
1862-1878 |
-10.26 |
10.27 |
3.72 |
42.77 |
1879-1913 |
0.63 |
2.69 |
2.17 |
14.80 |
В таблицах 2 и 3 показаны уровни инфляции и роста реального дохода на душу населения у четырех стран центра в период золотого стандарта и позднейших валютных систем. У всех четырех стран наблюдался низкий уровень инфляции в период золотого стандарта по сравнению с Бреттон-Вудской системой и режимом плавающих обменных курсов. У всех стран при золотом стандарте вариативность уровня инфляции находилось на высоком уровне, а средний рост реального дохода не был максимальным, так же как и стандартное отклонение роста. Средний рост реального дохода оказался самым высоким при Бреттон-Вудской системе. Золотой стандарт обеспечивал баланс между относительно низким уровнем инфляции и относительно низким ростом доходов, что является безусловным преимуществом этой системы.
Таблица № 2 Инфляция в странах центра: Золотой стандарт и другие периоды
|
Золотой стандарт (1881-1913) |
Бреттон-Вудский стандарт (1946-1970) |
Плавающий обменный курс (1974-1995) |
|||
Страна |
Средний показатель |
Стандартное отклонение |
Средний показатель |
Стандартное отклонение |
Средний показатель |
Стандартное отклонение |
Великобритания |
0.3 |
3.1 |
3.9 |
2.2 |
7.5 |
5.6 |
США |
0.3 |
3.0 |
2.5 |
3.5 |
5.0 |
2.4 |
Франция |
0.0 |
4.9 |
5.0 |
3.5 |
6.4 |
3.8 |
Германия |
0.6 |
2.6 |
2.7 |
4.0 |
3.2 |
1.3 |
Таблица № 3 Рост доходов в странах центра: золотой стандарт и другие периоды
|
Золотой стандарт (1881-1913) |
Бреттон-Вудский стандарт (1946-1970) |
Плавающий обменный курс (1974-1995) |
|||
Страна |
Средний показатель |
Стандартное отклонение |
Средний показатель |
Стандартное отклонение |
Средний показатель |
Стандартное отклонение |
Великобритания |
1.1 |
2.4 |
2.1 |
1.8 |
1.8 |
2.3 |
США |
1.8 |
4.9 |
2.0 |
4.6 |
1.5 |
2.3 |
Франция |
1.5 |
4.7 |
4.1 |
2.1 |
1.7 |
1.5 |
Германия |
1.7 |
2.8 |
5.0 |
3.3 |
1.1 |
4.9 |
<…>
Упразднение золотого стандарта
Классический золотой стандарт достиг своего пика в конце 1913 года, то есть, незадолго до того, как он, по иронии судьбы, был упразднен. Непосредственной причиной крушения классического золотого стандарта были политические события: в августе 1914 года разразилась Первая мировая война. Фундаментальной причиной упразднения золотого стандарта стало то, что Банк Англии оказался в незавидном положении в контексте ликвидности. После начала войны увеличился спрос на фунт стерлингов, поэтому в Британии был установлен жесткий валютный контроль – отсрочка как внутренних, так и международных платежей – что привело к фактическому упразднению международного золотого стандарта. Конвертируемость юридически еще не приостановили, но система фактически начала разрушаться. Экспорт золота был ограничен, в том числе, согласно закону о торговле с вражескими державами. Банк Англии конфисковал все импортированное золото и обратился за помощью к банкирам и брокерам драгметаллов.
Почти все страны, в которых функционировал золотой стандарт, стали проводить аналогичную политику в 1914-1915 гг. США вступили в войну и упразднили золотой стандарт позднее, ограничив конвертируемость в 1917 году (хотя в 1914 году банки Нью-Йорка временно ввели неформальное эмбарго на экспорт золота). В результате повсеместного отказа от конвертируемости валюты, паритет цен на золото со стороны монетных дворов уже не принимался в учет, поскольку появились плавающие обменные курсы.
Классический золотой стандарт обладал сильными и слабыми сторонами. В конце концов, последствия войны привели к преобладанию слабых сторон, нестабильности. Как долго продержался бы золотой стандарт, если бы Первая мировая война не привела к его упразднению? Когда, при таком гипотетическом сценарии, факторы дестабилизации золотого стандарта одержали бы вверх над факторами стабилизации этой системы? Это вопросы для будущих исследований.