Материал Всемирного золотого совета.
Золото подорожало на 9,2% за первый квартал 2023 года, достигнув отметки 1980 долларов за унцию. Это стало возможным на фоне опасений относительно экономического кризиса и нарастающей геополитической нестабильности. Так, внезапный банковский мини-кризис, вызванный крахом банка «Silicon Valley», привел к росту котировок драгметалла к концу квартала, а доходность американских «казначеек» (уровень и волатильность) и индекс доллара остались определяющими факторами для этого рынка.
К концу квартала золоту не удалось удержаться на уровне выше 2000 долларов за унцию, хотя в марте трижды покорялась эта вершина. По мере снижения градуса опасений относительно банковского кризиса, тактический спрос на защитные активы, в том числе, на золото, снизился.
В среднем за квартал курс золота подскочил до 1890 долларов за унцию, что всего на 1% ниже рекордного максимума, достигнутого в марте 2020 года (1911 долларов за унцию). Все это объясняется ростом уверенности в том, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики может вскоре закончиться. На этом фоне курс золота смог удержать довольно высокий уровень поддержки по причине снижения доходности «казначеек» и, в меньшей степени, ослабления американского доллара. Для «казначеек» первый квартал выдался очень неспокойным, ввиду разных ожиданий относительно повышения процентных ставок в условиях банковского мини-кризиса.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала на 40 базисных пунктов, что повысило курс драгметалла.
В то же время у золотых биржевых фондов было тяжелое начало года. Кроме того, объем чистой позиции по фьючерсам на золото на бирже «COMEX» оставался на относительно низком уровне в течение большей части квартала. Однако приток паев в биржевые фонды превзошел в марте даже максимум июня 2019 года.
Кризис? Какой кризис?
По мнению некоторых наблюдателей, отсутствие роста у курса золота в тяжелом 2022 году стало поводом для разочарований в этом активе, но курс драгметалла удержался на довольно высоком уровне благодаря разнообразным источникам спроса на него, хотя в 2022 году не было кризиса у растущих активов.
Однако последствия беспрецедентного повышения ставок не заставили себя долго ждать, особенно среди небольших американских банков, деятельность которых тесно переплетена с сектором коммерческой недвижимости. Впрочем, ситуация сейчас выглядит достаточно контролированной.
Однако вероятность наступления рецессии еще рано списывать со счетов. Желтый металл является очень актуальным активом в таких условиях, поскольку ослабление экономики может, прежде всего, проявиться в финансовом секторе. Курс золота завершил 2022 год на мажорной ноте благодаря поддержке со стороны центральных банков и розничных инвесторов, хотя процентные ставки и доллар тоже росли. Первые два месяца 2023 года были очень похожи на прошлогоднюю ситуацию.
Тем не менее, некоторых очень разочаровало то, что курс золота не показал выдающегося роста в таких тревожных условиях. Последние 12-ть месяцев характеризовались обострением геополитической напряженности и достижением уровня инфляции до 40-летнего максимума. В таких условиях курс золота должен был вырасти, поэтому у многих возникал таков вопрос: «а разве золото не должно сильно подорожать?».
Однако для этого следовало подождать последствий от повышения процентных ставок. Напомним, что в 2022 году не было рецессий, дефолтов, банкротств или массовых увольнений.
Первые признаки экономического кризиса
В марте американская экономика столкнулась с последствиями повышения процентных ставок. Несколько небольших банков потерпели крах. Впрочем, это не было вполне удивительным событием, учитывая удорожание кредитов. Проблема с банками заключается в том, что они по своей сути являются частью хрупкой системы. В конечном счете, какие-то организации не выдерживают прессинга.
На данный момент не повезло небольшим банкам и тому сектору, с которым они связаны, а именно, сектору коммерческой недвижимости. Без сомнения, дьявол кроется в деталях, и пока что спрогнозировать результат текущего мини-кризиса довольно сложно.
ФРС и другим центральным банкам пока удалось предотвратить последствия массового извлечения депозитов из банков, поэтому полномасштабного банковского кризиса не случилось, как и обвала рынка коммерческой недвижимости.
Наиболее заметной проблемой для этого рынка является избыток офисных помещений на фоне увеличения доли удаленной работы. Это относительно небольшая часть сектора коммерческой недвижимости и на ее долю приходится около 4-5% долга, который должен быть рефинансирован в 2023 году.
Котировки в этом секторе являются завышенными, но в отличие от дефолтов, этот фактор не является системной проблемой. Пока что сектор стабилизировался, а соотношение кредита к капиталу находится на управляемом уровне.
Вывод
Некоторая самоуспокоенность, вера в центральные банки и устойчивость фондового рынка – это гремучая смесь на случай полномасштабного кризиса. Спрогнозировать наступление такого кризиса практически невозможно, поэтому лучше всего иметь стратегический резерв желтого металла. Курс золота, как правило, хорошо реагирует на такие сценарии, как, например, можно было убедиться в контексте эскалации украинского кризиса в феврале прошлого года, а также на фоне краха банка «Silicon Valley» в марте этого года. В условиях волатильности желтый металл дорожает.
Новости из секторов и регионов
Китай
Оптовый спрос на золото в Китае восстановился в марте, о чем свидетельствуют данные о среднедневном объеме торгов контрактом «Au9999», который вырос на 3% в месячном исчислении. Это результат исторического тренда: производители, как правило, закупают золото в марте, а во втором квартале у них сокращается производство, поскольку в Китае это мертвый сезон на соответствующем рынке. Несмотря на 7%-ный рост курс золота, что, как правило, снижает спрос, производители воодушевились возможными перспективами роста потребления. У китайских золотых биржевых фондов впервые наблюдался месячный прирост паев в этом году, что объясняется повышением интереса к золоту на фоне роста цен. Среднемесячный индекс поисковой системы «Baidu» по ключевому слову «золото» достиг самого высокого уровня за год.
Европа
Европейский центральный банк и Банк Англии не стали приостанавливать агрессивное ужесточение своей денежно-кредитной политики, повысив в марте процентные ставки на 50 и 25 базисных пунктов соответственно. Представители обоих учреждений внимательно отслеживают уровень инфляции, несмотря на опасения относительно финансовой стабильности, вызванные ужесточением условий кредитования и повышенным системным риском в связи с банковским кризисом в США и Швейцарии. Эти опасения также привели к изменению ситуации у европейских золотых биржевых фондов, у которых в марте был зафиксирован приток в размере 927 млн долларов (+18 тонн), в основном благодаря британским организациям.
США
Банкротство двух региональных банков США показывает, что последствия ужесточения денежно-кредитной политики проявляются через некоторое время, и что уязвимые места в этом контексте обнаруживаются в неожиданных местах. По мере того как становится очевидным экономический ущерб и финансовая нестабильность, ФРС снова окажется перед дилеммой: снижать экономическую активность или мириться с инфляцией. В ходе мартовского заседания представители ФРС придерживались в основном мягкой позиции, но, тем не менее, ставки были повышены еще на 25 базисных пунктов, что было реакцией на банковский кризис и продолжением борьбы с инфляцией.
Центральные банки
В феврале мировой золотой резерв вырос на 52 тонн, что стало 11 месяцем подряд с нетто-покупками. Напомним, что в январе показатель вырос на 74 тонны. Повышательный тренд в этом секторе поддерживается (на основе годовой скользящей средней) с июня 2022 года. С начала текущего года центральные банки приобрели 125 тонн драгметалла, что является самым успешным началом года за последние 13 лет. Напомним, что именно с 2010 года центральные банки стали нетто-покупателями золота на ежегодной основе.
Золотые биржевые фонды
Впервые с апреля 2022 года был зафиксирован приток паев в мировые золотые биржевые фонды – 32 тонны (1,9 млрд долларов, +0,9%). Все это благодаря росту курса золота в течение месяца. Однако это не остановило отток за квартал в целом (-29 тонн, 1,5 млрд долларов, -0,8%). Приток паев в европейские организации составил 18 тонн (927 млн долларов). На их долю также приходилась большая часть мирового объема оттока (-40 тонн, -2,4 млрд долларов) за первый квартал. В первом квартале был зафиксирован приток паев в Северной Америке (+10 тонн, 829 млн долларов) и других регионах (+2 тонны, 124 млн долларов), а в Азии соответствующее количество снизилось всего лишь на -46 млн долларов.
Долгожданная новинка 2023 года - новый Золотой червонец «Сеятель» - уже в Золотом Монетном Доме! Спешите приобрести!
