Нефть
Вокруг нефти в последние пару недель складывается экстремально негативный информационный фон. Один за другим выходят прогнозы о грядущем сильном профиците предложения в следующем году и дальнейшем падении цены, вплоть до 40 за баррель Brent. На этом фоне баррель Brent отрабатывает наш прогноз снижения к $60, но заметно ниже на таком фоне мы цену не ждем. Такой сэнтимент скорее может способствовать развороту тренда, тем более, что все геополитические риски, на которых такой разворот может случиться, никуда не делись, а слабеющий доллар скорее аргумент в поддержку всего сырьевого рынка, и нефти в числе прочего.
Рубль
Рубль реализовал сценарий, о котором мы предупреждали в последние пару недель — от резко укрепился, установив новые годовые минимумы и к USD, и к CNY, после чего резко отскочил. Пока что рано говорить о том, что начался тренд ослабления рубля, хотя такие сильные краткосрочные движения часто предшествуют сильным среднесрочным трендам (идущим против краткосрочного движения). Пока что лишь констатируем то же, что и неделей ранее: для рубля в среднесрочной перспективе актуальным останется диапазон 11 — 12 по CNY/RUB. Уход под нижнюю границу — однозначный повод наращивать валютные позиции. Выход из диапазона вверх нужно оценивать в контексте, в котором он случится, так как такой выход может стать началом тренда значительного ослабления рубля.
Доллар
Итоги прошедшего в среду заседания ФРС порадовали тех, кто ждал, что ФРС не будет «жестить». Ставка снижена на ожидаемые 0.25%, и в качестве бонуса объявлен выкуп казначейских векселей. ФРС в ближайшие 30 дней купит казначейские векселя на $40 млрд и сообщает, что «в ближайшие несколько месяцев покупки будут значительными, затем темп покупок может снизиться». Таким образом, очередная программа QE запущена спустя лишь 12 дней после того, как ФРС закончила сокращение баланса. При этом комментарии Пауэлла акцентируют, что инфляция остается на повышенном уровне, риски смещены в сторону ее роста, и это — на фоне охлаждения рынка труда. Также Пауэлл отметил, что ставка находится в районе нейтрального уровня.
Рынки восприняли итоги заседания неоднозначно. С одной стороны, новая программа выкупа — явный негатив для доллара, с другой стороны, комментарии Пауэлла явно указывают на риски стагфляции, и намекают на то, что ФРС может взять паузу в их дальнейшем снижении. Таким образом, вполне может реализоваться вариант, когда ставка не будет снижаться, и даже может расти, при том, что госдолг США будет монетезироваться. Неудивительно при этом, что целью монетизации является именно краткосрочный долг (векселя), так как в поседение годы именно он стал занимать значительную долю в структуре госдолга, что создает риски для управляемости, и, кроме того, ставки по краткосрочному долгу остаются выше, чем по среднесрочному (кривая доходности сейчас уже не инвертирована, но все еще далека от нормы).
Мы, в свою очередь, склонны полагать, что ФРС, фактически, сделала первый шаг к прямому таргетированию кривой доходности, что является повторением пути Банка Японии. И это, в условиях, когда бюджетный дефицит велик, и правительство не предпринимает действенных шагов, чтобы взять его под контроль, становится единственно возможной политикой. Долгосрочный эффект от такой политики однозначно будет негативным для доллара, позитивным для долгового рынка, в который непосредственно вливается ликвидность, но неоднозначным для рисковых активов, которые чувствительны именно к ожиданиям по ставке.
Реакция рынков на итоги заседания достаточно характерная: доллар ослаб, драгметаллы подорожали и умеренно корректируются, а биткойн после первой позитивной реакции растерял весь рост и с утра показывает негативную динамику ко вчерашнему дню. Итоги позитивны для консервативных альтернатив доллару, но неоднозначны для рисковых активов.
Полагаем, что индекс доллара (DXY) закрепится ниже 100 до конца года, EUR/USD в ближайшие недели направится к верхней границе диапазона, в котором обосновалась с весны, в район 1.19. Рынок драгметаллов получит поддержку от слабеющего доллара. Что касается фондовых рынков, их поддержит сезонный фактор, но какой-то сильной динамики мы от них не ждем. Рынок криптовалют пока останется под давлением.
Драгметаллы
Золото немного подросло на итогах заседания ФРС, но в целом сохраняет боковую динамику в районе $4200 за тройскую унцию:
Полагаем, что она сохранится до конца года.
Серебро отреагировало на итоги FOMC лучше и вообще в последнее время ведет себя сильнее золота, «догоняя» его в том смысле, что снимает сложившуюся в последние годы существенную относительную недооцененность. Серебро остается в сильном бычьем тренде, краткосрочно очень перегрето, в районе $60 — 65 за тройскую унцию ожидаем краткосрочной боковой коррекции:
В среднесрочной перспективе сильный рост имеет все шансы на продолжение.
Платина и палладий в последние дни усиливаются, могут выйти вверх из диапазонов, в которых они консолидируются (платина — выше $1700, палладий — выше $1500 за тройскую унцию соответственно).
Дмитрий Голубовский, аналитик.
Данная информация относится к информационно-аналитической, финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности, а упоминаемые сделки и/или договоры не являются производными финансовыми инструментами. Каждое лицо самостоятельно несет ответственность за возможные убытки в случае совершения сделок либо использование способов инвестирования, упомянутых в данной информации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
