Доллар
Вчера вышли предварительные PMI по ключевым экономикам. Относительно неплохи дела в Японии (спасибо слабой йене). Во всех остальных крупных экономиках и в мире в целом понижательные тренды сохраняются, более того, явный спад теперь наметился теперь и в сфере услуг. Позитивно для инфляции, но плохо во всем остальном. Кривая доходности UST отреагировала падением доходности на всех дюрациях больше полугода, инверсия сохраняется по всем дюрациям больше квартала. После пяти недель укрепления доллар, похоже, готов взять паузу. Это спровоцировало отскок рынка драгметаллов и фондового рынка США.
Если негативные макроэкономические тенденции продолжат нарастать, рынки начнут закладывать дефляционный сценарий дальнейшего развития кризиса и агрессивное снижение ставки ФРС. Это может оказаться позитивным фактором для низкодоходных валют, драгметаллов и акций технологических компаний.
EUR/USD торгуется в районе 1.085 вблизи трендовой поддержки и может отскочить к 1.100, USD/JPY уже вторую неделю консолидируется у 145, возможен откат обратно к 140. Дальнейшая среднесрочная динамика индекса доллара по-прежнему остается неопределенной. Пока индекс доллара остается ниже 103.5, техническая картина все еще позволяет ожидать дальнейшего развития дуантренда в качестве базового сценария. В принципе, он возможен на фоне дальнейшего ухудшения экономической ситуации, если и краткосрочные долларовые ставки на вторичном рынке начнут падать, закладывая скорое смягчение политики ФРС. При этом стоит иметь в виду, что чиновники ФРС, как и ее глава, не давали никаких надеж на то, что могут существенно смягчить денежную политику, пока инфляция не начнет подавать явные признаки устойчивого снижения.
Сейчас тот случай, когда не стоит спешить со среднесрочными прогнозами. В долгосрочной перспективе мы ставим на слабость доллара, однако в среднесрочной перспективе не возлагаем значительных надежд на то, что ФРС будет проводить контрциклическую политику в условиях, когда фоновый рынок и рынок недвижимости в США все еще выглядят перегретыми. Исторический опыт учит, что ФРС сначала додавливает пузыри, и лишь потом переходит к новому циклу смягчения. Если делеверидж на фондовом рынке возобновится, это поддержит доллар. В такой ситуации стоит ориентироваться просто на техническую картину, а техническая картина сейчас не дает среднесрочных сигналов. Пробой вверх 103.5 по индексу доллара позволит увереннее говорить о дальнейшем среднесрочном росте, но сейчас делать ставку на этот сценарий преждевременно. Ставить на снижение доллара от текущих уровней – тоже.
Стоит отметить также, что ключевой уровень для юаня – 7.3 по USD/CNY пока что держится – не без помощи ЦБ Китая. Это позитивный фактор для валют АТР, но негативный для китайского экспорта. В самом Китае снова нарастают кризисные явления на рынке недвижимости, которые могут дать дополнительный толчок оттоку капитала. Индекс гонконгской биржи снова на территории медвежьего рынка, потеряв более 20% от максимумов начала года.
Золото
Золото продолжает борьбу за уровень $1900. Прошлая неделя закрылась ниже, дав медвежий сигнал, но пробой, похоже, оказался ложным. Если текущая неделя закроется выше, этот ложный пробой может оказаться «медвежьей ловушкой» и началом среднесрочного восходящего тренда. Серебро резко отскочило сразу выше $24, в очередной раз подтвердив силу рынка драгметаллов целом. Не исключено, что даже на фоне продолжения роста доллара рынок драгметаллов продолжит показывать силу, и, как минимум, не будет снижаться, нарушив хорошую корреляцию с фоновым рынком, наблюдавшуюся в последние пару месяцев. В позитивном для золота сценарии, рынки начнут закладывать снижение ставки ФРС, оно может выиграть у широкого рынка около 15% в среднесрочной перспективе, отношение S&P-500 к золоту упадет в район 2.0.
Нефть
Нефть продолжает коррекцию на фоне ухудшения состояния ключевых экономик, но пока еще держится выше ключевых поддержек. Brent опустилась ниже $85, но еще не пыталась тестировать $80. Бычий сценарий с возможностью прорыва вверх $90 все еще остается на повестке дня. Поводом для развития восходящего движения может стать как слабость доллара, так и «окрики» со стороны ключевых игроков ОПЕК+
Рубль
Рубль стабилизируется в районе 13 рублей за юань. Возможно, этот уровень на какое-то время станет средней, вокруг которой выстроится новый диапазон. Волатильность рубля резко снизилась, что указывает на то, что рынок снова под контролем крупных маркет-мейкеров. В такие периоды, которые уже несколько раз наблюдались в последние полтора года, рубль запирается в довольно узком диапазоне, из которого потом выходит в новую волну ослабления. Мы полагаем, что у рубля еще есть пространство для снижения, и ждем 15.5 рублей за юань будущей осенью. После достижения этой цели возможна значительная коррекция.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого Монетного Дома»
Обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
Новинка! Памятные монеты «Белка обыкновенная» серии «Сохраним наш мир»
