Спотовая цена газа в Европе в преддверии отопительного сезона во третьей декаде сентября достигла рекордных уровней чуть ниже $30 за млн. BTU.
Чтобы понять, насколько высоки сейчас цены на голубое топливо в Европе, стоит перевести их через энергетический эквивалент в более привычные цены на нефть. Голландский TTF газ, оцениваемый в нефтяном эквиваленте, в третьей декаде сентября достиг цены $148 за баррель.
Рост цен на газ тянет за собой цены на альтернативные энергоносители, в первую очередь уголь, мазут и дизельное топливо.
При этом можно видеть абсолютно ясную 100% корреляцию европейских спотовых цен на газ с ценами на LNG в Корее и Японии, причем азиатские цены несколько выше, из чего можно сделать вывод, что именно они – ведущие. Тренд роста газовых цен задает Азия.
Импорт газа Китаем за август демонстрируют сильный рост, причём вне зависимости от формы. Импорт трубного раза вырос до 3.79 млн тонн, импорт LNG – до 6.65 млн тонн. Это больше +10% г/г по обеим статьям.
Хотя в этом году цены в Европе выросли более чем в три раза, они все еще не догнали азиатские цены на LNG. Азиатские страны от Японии до Индии в панике закупают газ в преддверии зимы, усиливая конкуренцию за небольшие объемы предложения, которые свободно торгуются на спотовом рынке и не привязаны к долгосрочным контрактам. Азиаты готовы платить больше, и не оставляют шансов Европе на случай, если та, в экстренном порядке, захочет увеличить закупки LNG у США. Растущий спрос на LNG из США так же наблюдается со стороны стран Южной Америки.
Суть проблемы в том, что LNG, так же, как и трубный газ, в основном поставляется по долгосрочным контрактам, и большая их часть предназначена для Азии. Соответственно, спотовым трейдерам остается менее половины от общего объема предложения. Долгосрочные контракты обычно привязаны к нефти, которая сейчас стоит дешевле, чем цены на газ в европейских хабах или СПГ в Азии. В результате страны, имеющие долгосрочные контракты с привязкой к нефтяным ценам, используют по-максимуму возможность купить газ дешевле и по максимуму, что дополнительно сокращает предложение на спотовом рынке, и задирает спотовые цены все выше.
Та же ситуация сложилась и с поставками трубного газа Газпрома. Долгосрочные потребители по-максимуму выбирают объемы газа по низким ценам с привязкой к нефтяным. Для спотового рынка остается все меньше.
За восемь с половиной месяцев 2021 года «Газпром», по предварительным данным, добыл 357.7 млрд куб. м газа. Это на 17.8% (на 53.9 млрд куб. м) больше, чем в прошлом году. При этом экспорт в страны дальнего зарубежья компания увеличила до 138.6 млрд куб. м. Газпром продолжает поставлять газ на уровне, близком к исторически рекордному (141.3 млрд куб. м за тот же период 2018 года). Рост, по сравнению с аналогичным показателем 2020 года, – на 17.4%.
Мнение о том, что Газпром «придерживает» поставки газа зарубежным потребителям, несостоятельно. Статистика говорит о том, что экспорт Газпрома вырос строго в соответствии с ростом добычи.
При этом экспорт газа Газпромом в Европу в этом году оказался существенно ниже среднего за 5 лет.
Как же так получилось? Ответ легко найти в росте экспорта в Китай и Турцию.
Так, с 1 января по 19 сентября текущего года Газпром» поставил в Турцию 20,3 млрд куб. м газа. Это исторически рекордный объем для данного периода и на 153% больше, чем в 2020 году. Поставки трубопроводного газа из России в тот же период в Китай увеличились в годовом исчислении аж в 2.7 раза!
При этом Газпром, естественно, не забывает отечественного потребителя, и нарастил поставки на внутренний рынок «Газпром» нарастил на 14.8%. Спрос на газ в России растет по тем же причинам, что и во всем мире – по мере восстановления российской экономики.
Некоторые европейские политики и аналитики в сложившейся плачевной для Европы ситуации склонны искать какой-то «заговор», обвиняя Россию в политическом давлении с целью снятия проблем с запуском трубопровода Северный Поток-2, который тормозится из-за вопроса его сертификации. Но не стоит искать заговора там, где его нет. Суть просто в том, что для европейского спотового рынка газа сейчас в мире нет даже по тем рекордным ценам, которые на нем установились. Можно процитировать, в связи с этим, российского президента Путина, правильно указавшего на долгосрочный источник проблем: «Политика европейского регулятора с упором на биржевые механизмы в определении цен на газ привела к нынешнему рекордному ралли на топливо. В то же время цены по долгосрочным контрактам на российский газ растут намного медленнее, что спасает покупателей от ценовых шоков».
От себя добавлю, что сильно радуются этой ситуации разве что в американских инвестбанках, которые торгуют деривативами, в том числе и на европейский газ. Именно они очень активно лоббировали в Европе упомянутую Путиным регуляторную практику, и именно они теперь зарабатывают опционные премии и комиссии на сформировавшимся уже европейском сотовом газовом рынке. То, что мы наблюдаем с ценами на газ, уже давно случилась с ценами на нефть. Газовый рынок пришел к ситуации, когда, главным образом, рынок деривативов, а не баланс спроса и предложения в моменте, начинает определять ценовую динамику и цену для конечного потребителя. Газ «финансиализировался», в связи с чем претензии к ценам стоит теперь все больше высказывать не Газпрому и даже не производителям LNG, а большим финансовым парням с Уолл-Стрит.
Чего же теперь ждать в среднесрочной перспективе европейцам, да и всему глобальному газовому, а если брать шире – товарному рынку?
По данным Gas Infrastructure Europe, запасы газа в европейских подземных хранилищах на середину сентября по-прежнему остаются на минимальном за многие годы уровне. Отставание по заполненности по сравнению с прошлым годом – 22.8 млрд куб. м газа, восполнено всего 62% от объема газа, поднятого из ПХГ Европы в прошлом отопительном сезоне. В украинских ПХГ отставание от прошлого года меньше, но тоже велико – на 30,6% или на 8,2 млрд куб. м газа. Глава Газпрома Миллер констатирует, что Европа войдет в отопительный сезон с дефицитом запасов газа в подземных хранилищах, и текущее отставание не наверстать.
Тем временем, «Winter is Coming» (c). И страх того, что зима будет холодной, подогревает спекулятивный ажиотаж. Подогревают его и маркетмейкеры. Американский Citi: «в фазе бума (как сейчас) цены на газ могут продолжать расти параболой еще несколько месяцев. Не исключается дальнейшее ралли». Американский Goldman Sachs комментирует: «текущие европейские цены на природный газ отражают не только дефицит текущего баланса, но и растущую зимнюю премию за риск». Goldman Sachs прогнозирует, в связи с этим сильный спрос и рост цен на уголь в зимний период, а также ожидает значительного ралли в нефти, до $90 за баррель. Bank of America на поле алармистских прогнозов переплюнул всех: «если зима будет холоднее обычного, то увидим нефть по $100 за баррель».
В связи с постоянно прогнозами роста цен на нефть, раздающимися с Уолл-Стрит, можно, кстати, выдвинуть вполне правдоподобную гипотезу, что спекулятивный ажиотаж на сравнительно низколиквидном фьючерсном рынке газа спровоцирован маркет-мейкерами, чтобы задать драйвер дальнейшего роста для нефтяных цен. Это выгодно маркетмейкерам и американским сланцевикам, так как позволяет последним захеджировать свою добычу на следующий год по рекордно высоким за последние годы ценам. Так это, или нет, мы, разумеется, не узнаем, но если в октябре нефтяные цены выйдут из консолидации, в которой они находятся уже несколько месяцев, и пойдут в направлении $80 за баррель Brent, удивляться не стоит. При этом европейцам не стоит надеяться на уголь. Если в прошлом подобные всплески цен купировались переходом на уголь, то сегодня (спасибо «зеленым») в Западной Европе осталось слишком мало угольной генерации, чтобы эффект от такого перехода был значительным и повлиял на нефтяные и газовые цены.
Если цены на газ в Европе держатся на текущих высоких уровнях, и к этому добавится еще и дальнейший рост цен на нефть, это даст рекордную добавку к европейской инфляции, которую оценивают в +3% г/г. При этом у ЕЦБ абсолютно нет маневра для того, чтобы купировать такой рост цен процентной политикой без того, чтобы спровоцировать долговой кризис в еврозоне. Это значит, что реальные ставки в еврозоне могут очень существенно уйти в минус. Это окажет давление на европейскую валюту, однако такая ситуация традиционно поддерживает драгметаллы.
Чем ниже реальные ставки по всему миру из-за разгона инфляции, тем лучше перспективы золота и серебра по отношению к валютам, по которым реальные ставки падают. При этом, даже если в связи с дальнейшем разгоном инфляции в Европе и в Азиатско-тихоокеанском регионе, доллар останется сильным на фоне сохраняющихся ожиданий сворачивания стимулов ФРС, золото будет чувствовать себя сильно и к доллару – его на горизонте полугода поддержит усиливающийся азиатский спрос, как инвестиционный, так и сезонный, связанный с ростом спроса на ювелирную продукцию. Ситуация с ростом цен на энергоносители рождает «инфляционную спираль», подстегивая рост цен по всему товарному рынку, и если эта тенденция станет очевидно устойчивой до конца года, это заложит основу для нового золотого ралли к новым историческим максимумам.
Дмитрий Голубовский аналитик «Золотого монетного дома»
