Материал Аарона Хуссейна, аналитика по глобальным рынкам в банке «J.P. Morgan Asset Management»
Золото — это отличный актив для диверсификации и добавления гибкости в портфель. Однако при этом нужно учитывать его волатильность, отсутствие процентного дохода и нестабильное поведение даже в качестве защиты от инфляции. Желтый металл – это долгосрочный актив, это актив на случай кризисных событий.
По словам Хуссейна, неудивительно, что сегодня золото привлекает столь пристальное внимание — его цена почти удвоилась с 2022 года, что привлекло множество новых инвесторов.
По мнению аналитика, за этим всплеском интереса стоит сразу несколько факторов: обострение геополитической обстановки, включая ситуацию на Ближнем Востоке и украинский кризис, что вновь сделало золото востребованным как защитный актив; кроме того, усилились опасения по поводу дефицита бюджета США и перспектив доллара как мировой резервной и торговой валюты. Центральные банки развивающихся стран отреагировали на указанные проблемы активным наращиванием золотых резервов, что также подстегнуло ралли драгметалла.
При этом все же инвесторам стоит задать себе важный вопрос: каковы реальные свойства золота как актива и оправдывает ли они стратегическое место драгметалла в портфеле?
Характеристики, которые стоит учитывать перед вложением в золото
Хуссейн подчеркивает, что долгосрочная доходность золота сильно зависит от выбранного периода.
За последние 35 лет золото уступало основным классам активов как в абсолютном выражении, так и с учетом риска, показав лишь сравнимую с облигациями доходность, но при этом с тройной волатильностью.
Однако если начать отсчет на 10 лет позже, то картина меняется.
— За последние 25 лет золото стало лучшим активом по доходности, обогнав акции, облигации и другие реальные активы, включая недвижимость.
Золото не генерирует процентный и дивидендный доход. Его цена в основном определяется настроениями инвесторов по поводу инфляции, финансового стресса и доверия к бумажным валютам.
Такие факторы действительно могут вызывать бурные ралли, но они цикличны, непредсказуемы и склонны к разворотам.
После пика 1980 года, вызванного инфляцией, золото в реальном выражении падало в цене почти два десятилетия. И только в феврале 2025 года вернулось к уровню 1980 года с поправкой на инфляцию. Это 45 лет реального «проседания».
Желтый металл воспринимается как инфляционный щит и действительно хорошо показало себя в 1970-х, но за последние 40 лет эта связь заметно ослабла. В среднем корреляция между золотом и инфляцией в США была отрицательной, а не положительной.
Аарон Хуссейн напоминает: даже во время резкого всплеска инфляции в 2020–2022 гг. цены на золото снизились.
Это сделало его одним из худших активов в тот период. Да, золото может служить защитой от инфляции в отдельных исторических режимах, но полагаться на это как на правило — ошибка.
Это кажется очевидным, но в мире, где облигации и базовые реальные активы приносят 4–5% дохода, держать золото становится дорогим удовольствием. У золота нет внутреннего денежного потока, нет роста прибыли, как у доходных активов. Вся доходность зависит исключительно от колебаний цены, а они во многом зависят от настроений, а не от фундаментальных факторов.
В отличие от золота, основные реальные активы, такие как недвижимость и лесное хозяйство, показывали стабильно высокую доходность в течение последних 30 лет. Причем большая часть этой доходности — регулярные выплаты. Такая стабильность не только снижает общую волатильность портфеля, но и дает инвестору предсказуемый поток дохода.
Золото — это дополнение, а не основа
Хуссейн признает, что в текущих условиях — с ростом геополитических рисков, ослаблением доверия к бумажным валютам и процессами деглобализации — золото, безусловно, играет важную роль в портфеле.
Небольшая доля золота в портфеле может дать хорошую диверсификацию. На фоне недавнего ралли, многие, возможно, сожалели, что не держали больше золота.
Хуссейн считает, что золото не стоит воспринимать как панацию, но его место в портфеле — рядом с другими реальными активами, в рамках широкой стратегии.
На фоне глобальной нестабильности владение золотом вполне оправдано, но лучше вместе с другими активами.
