Материал книги «На вес золота: как раскрыть силу надежных денег» (2024 год), написанной Джуди Шелтон, экономического советника президента США Дональда Трампа во время его первого срока. Она защищает идею возвращения к золотому стандарту. Часть первая тут.
Убежденность Гринспена в автоматической дисциплине
В 1998 году Гринспен вновь заявил о своей убежденности в том, что автоматическая дисциплина, присущая золотому стандарту, помогала поддерживать баланс и стабильность за счет эффективной калибровки денежной и кредитной массы:
«Главный вывод, вытекающий из наших последних кризисов, заключается в том, что экономика не может пользоваться преимуществами развитой международной финансовой системы без внутренней дисциплины, которая позволяет ей без кризиса приспосабливаться к меняющимся обстоятельствам. В период между Гражданской (1861–1865 гг.) и Первой мировой войнами (1914–1918 гг.), когда международные потоки капитала, как и сегодня, практически не сдерживались, эта дисциплина была более или менее автоматической. Там, где правила золотого стандарта были жесткими, а ликвидность ограниченной, аномальные потоки капитала быстро отражались в быстром росте процентных ставок и стоимости капитала в целом. Это, как правило, ограничивало возможности неправильного использования капитала и его последствия. Дисбалансы обычно пресекались до того, как они выходили из-под контроля».
Индивидуальная ответственность стран в золотом стандарте
Автоматичность золотого стандарта требовала соблюдения денежной дисциплины как внутри страны, так и на международном уровне. Страны-участницы несли индивидуальную ответственность за поддержание режима конвертируемости своей валюты в золото. Как отмечает Селгин, такая схема оказывала благотворное влияние на торговлю и инвестиции:
«По правде говоря, самая успешная в мире международная валютная система, похоже, работала автоматически, а целенаправленное планирование играло в ее функционировании даже более незначительную роль, чем при ее возникновении. Институциональная структура состояла, прежде всего, из суммы национальных золотых стандартов: в ней не было ничего похожего на Международный валютный фонд, специальные права заимствования или другие подобные централизованные и бюрократические структуры. ... Наиболее заметные достижения классического золотого стандарта - включая его тенденцию удерживать международные валютные курсы от колебаний в очень узких пределах и тем самым стимулировать рост международной торговли и инвестиций - как представляется, не требовали ничего большего, другими словами, кроме решимости вовлеченных стран поддерживать свои собственные золотые стандарты в надлежащем состоянии».
Ключевое правило международного золотого стандарта
Ключевым правилом классического золотого стандарта, ставшего международным валютным стандартом после 1880 года, было поддержание конвертируемости золота по установленному номиналу, а поддержание фиксированной цены золота странами-участницами, в свою очередь, обеспечивало фиксированные валютные курсы. Каждая страна должна была гарантировать, что ее обязательство по конвертируемости национальной валюты в золото сохранится. Как упоминалось ранее, это достигалось путем установления официальной цены на золото, согласно которой отечественная валюта и золото свободно конвертировались. Кроме того, страна-участница не могла ограничивать экспорт или импорт золота частными лицами. Национальные банкноты и монеты должны были обеспечиваться золотыми резервами, а долгосрочный рост депозитных вложений зависел от наличия золотых резервов.
Имплицитные правила и кризисы в системе золотого стандарта
В дополнение к этим правилам игры, которые обычно упоминаются при описании функционирования международного золотого стандарта, существовали также важные имплицитные правила. Как отмечает Маккиннон, создание национального центрального банка как кредитора в последней инстанции, а также обязательство восстановить официальную цену на золото после временной приостановки конвертируемости золота из-за непредвиденного кризиса были важными особенностями золотого стандарта с эмпирической точки зрения. Функция кредитора последней инстанции требовала от центрального банка свободно кредитовать отечественные банки по более высоким процентным ставкам в ответ на краткосрочные кризисы ликвидности, вызванные оттоком золота. Обязательство как можно скорее восстановить официальную цену на золото для конвертируемости золота должно было быть выполнено даже ценой дефляции в отечественной экономике.
Параметры управления золотым стандартом
Параметры поддержания золотого стандарта, описанные Маккинноном и другими учеными, предполагают роль национальных центральных банков в управлении системой на национальном уровне, однако общий уровень цен, который достигался на международном уровне в рамках таких механизмов, достигался автономно благодаря общей привязке к золоту. В рамках классического международного золотого стандарта периодически возникали проблемы с ликвидностью и колебаниями цен, но эти проблемы, как правило, довольно быстро разрешались, и ситуация возвращалась к норме, а не перерастала в хаос. Общая особенность системы заключалась в обеспечении равных условий денежного обращения с постоянно фиксированными обменными курсами и паритетом покупательной способности национальных валют.
Самокоррекция через перераспределение золота
Если бы люди почувствовали, что чрезмерная экспансия бумажных денег в конкретной стране привела к росту цен, то они бы начали импортировать товары из-за границы, чтобы продавать их по более высокой внутренней цене. Покупая товары в других странах, где они были дешевле, они использовали свою собственную валюту, обеспеченную золотом; это вызвало бы приток золота в страну-экспортер, поскольку продавцы выкупали иностранную валюту в золоте и обменивали ее на свою собственную валюту. Чистый эффект от оттока золота заключался бы в сокращении денежной массы в стране, пережившей экспансию, и увеличении денежной массы в стране-экспортере. Равновесие достигалось, когда золото перераспределялось через обменные операции для оплаты международной торговли; когда соотношение золота и денежной массы было примерно одинаковым в разных странах-участницах – эти страны обладали одинаковыми общими уровнями цен.
Роль правительства в механизме самокоррекции
Роль правительства в такой системе заключается в том, чтобы не нарушать самокорректирующийся механизм золотого стандарта путем вмешательства центрального банка. Как отметил Гринспен, центральный банк не является необходимым для золотого стандарта; центральный банк может быть даже вреден, поскольку он подрывает самокорректирующиеся характеристики золотого стандарта. Экономисты Дональд Макклоски и Ричард Зекер убедительно доказывают, что для обеспечения сближения уровней цен во всех странах при золотом стандарте не требуется никаких правил или параметров: международный арбитраж разрешает отклонения между уровнями цен в разных странах. Главное преимущество золотого стандарта, согласно этой интерпретации, заключается в том, что денежно-кредитные регуляторы не могут влиять на уровень отечественных цен, даже если они этого хотят, посредством операций на открытом рынке - то есть покупки или продажи государственных долговых бумаг. До тех пор, пока денежная единица определяется как конкретное количество золота, центральные банки не могут нарушать правила.
Деньги и дисциплина частного сектора
При золотом стандарте предложение денег определяется частными лицами, работающими в частном секторе; надежные ценовые сигналы позволяют им интерпретировать возможности спроса и предложения, и они реагируют соответствующим образом, пытаясь оценить экономические перспективы. До тех пор, пока людей устраивает объем непогашенных бумажных обязательств по отношению к золоту, у них нет особой мотивации для использования принципа конвертируемости. Только когда люди чувствуют, что цены стали слишком высокими или что было выдано слишком много кредитов, отдельные лица на периферии могут принять решение обменять бумажные обязательства на золото. Эта возможность находится под контролем держателей валюты, а не центральных банков, определяя тем самым присущую классическому золотому стандарту дисциплину.
Предпочтение бумажных денег в повседневной жизни
В целом, люди предпочитали использовать бумажные деньги для совершения повседневных операций или финансовых инвестиций из-за их простого удобства. Затраты на хранение и обеспечение сохранности золота высоки, и его может быть неудобно физически носить с собой. Однако у людей появляется сильная мотивация обменять бумажную валюту на золото, когда они подозревают, что бумажные деньги были выпущены в избытке; в этот момент золото считается намного лучше той валюты, которую они воспринимают как обесценившуюся. Доверие к возможности погашения бумажных обязательств реальным золотом является ключевым фактором жизнеспособности такой системы. Независимо от того, устанавливается ли курс конвертируемости правительством с гарантией его соблюдения центральным банком или поддерживается посредством частных банкнот в условиях конкурентной банковской системы, функция самокоррекции эффективна только в том случае, если пользователи могут по собственному желанию принимать решение о том, держать ли им бумажные деньги или золото.
Опасности монетизации государственного долга
Что может заставить людей думать, что валюта обесценивается? Эмиссия государственных долговых обязательств становится серьезной проблемой, когда постоянный бюджетный дефицит требует финансирования в ущерб стабильности денежной массы. Государственные долговые ценные бумаги — это обязательства на будущие налоговые поступления, полученные от богатства, которое еще не создано, и доходов, которые еще не заработаны. Накопленный долг представляет собой долговую расписку, отражающую ежегодный дефицит федерального бюджета. Когда центральный банк страны покупает государственные долговые ценные бумаги в рамках своей денежно-кредитной политики, то это приводит к увеличению денежной массы; зачисляя средства на резервный счет продавца простым нажатием клавиши, центральный банк вливает в систему ничем не оправданную наличность. В итоге соотношение золотых резервов к количеству выпущенных денег сокращается.
Сохранение стабильности в международной системе
При международном золотом стандарте этот процесс монетизации государственного долга какой-либо одной страны не должен угрожать всей денежной системе. Если другие страны будут придерживаться более благоразумной фискальной политики, поддерживая сбалансированные бюджеты и воздерживаясь от избыточного выпуска бумажных денег посредством монетизации госдолга, то золотой стандарт будет продолжать функционировать. Среди стран-участниц сообщества торгующих стран, готовых принять на себя обязательства по созданию равных монетарных условий, страны с хорошей репутацией будут добровольно принимать дисциплину золотого стандарта для поддержания стоимости своих валют. Даже если одна из основных стран начнет обесценивать свою валюту, другие страны-участницы не будут испытывать негативных экономических или финансовых последствий.
