Статья Эдриана Эша, директора отдела исследований из компании «BullionVault», в журнале Лондонской ассоциации рынка драгметаллов «Alchemist».
В этом году на фоне пандемии курс серебра достиг рекордно низкого уровня относительно желтого собрата, вызвав резкий скачок инвестиционного спроса. Те, кто купил серый металл в марте, получил серьезный доход во втором полугодии. Является ли соотношение золото-серебро только сигналом тем трейдерам, которые выжидают понижение цен, или же чем-то большим?
«Я могу предсказать движение небесных тел, но не сумасшествие людей». Так, согласно одной легенде, сказал сэр Исаак Ньютон, потеряв 20 тыс. фунтов из-за краха финансовой пирамиды под названием «Компания Южных морей» 300 лет назад.
Если он действительно такое говорил, то на самом деле сетовал ученый на собственную жадность и глупость. В преклонном возрасте, который позволил бы баллотироваться ему сегодня в президенты США, «яркий символ просвещенческого рационализма», – как о нем выразился один современный историк, – весной 1720 года прибыльно продал акции «Компании Южных морей» только для того, чтобы выкупить их обратно по гораздо более высокой цене, ведь директора компании уже не могли поддерживать устойчивость мошеннической схемы.
Еще одно явление Ньютон предвидеть не мог, а именно соотношение золото-серебро. Пророк света и гравитации, отец математики и создатель современной астрономии ошибся в своих расчетах. Это случилось после того, как он стал магистром британского монетного двора в Лондонском Тауэре. Тогда он предложил оценивать золотые гинеи в серебряных шиллингах по-новому.
Ошибка Ньютона «непреднамеренно» привела к исчезновению серебряных монет из обращения, вынудив Британию перейти на золотой стандарт, а вместе с ней, и весь мир.
Прогнозы известного соотношения сегодня, спустя полвека после того, как золото и серебро перестали функционировать в качестве денег, имеют много общего с проблемами Ньютона в контексте «Компании Южных морей». Однако есть и такие эксперты, которые считают, что нашли «правильное» соотношение, несмотря на «известный просчет выдающегося математика своего времени», как сказано в статье из газеты «The Times» более чем через 200 лет после смерти Ньютона.
В 12-страничном дополнении к выпуску «The Times» от 21 февраля 1934 года под названием «Серебряный номер» рассматривался вопрос о том, будет ли серый металл снова играть важную роль в мировой валютной системе. В то время США стремились лишить британский фунт стерлингов статуса главной мировой валюты. Американские власти решили покупать продукцию отечественных производителей серебра по ценам выше рыночных, чтобы поддержать пострадавшую от Депрессии отрасль. Как отмечал экономист Милтон Фридман в начале 1990-х гг., «краткосрочные субсидии производителям серебра привели к уничтожению в долгосрочной перспективе валютной роли этого драгметалла». Данная политика спровоцировала возникновение в Китае, последней из крупных стран с серебряным стандартом, глубокую валютную дефляцию и экономический кризис, что привело к отказу от этого драгметалла, а также согласию с частичной аннексией восточной территории со стороны Японии.
Четыре десятилетия назад, в 1896 году, Уильям Брайан баллотировался на пост президента США (но неудачно), сделав соотношение золото-серебро лозунгом своей кампании.
На плакатах, значках и баннерах его кампании значилось «16 к 1». Он призывал к учреждению соотношения, невиданного с тех пор, как США согласились вместе с Германией отказаться от серебра и сделать золото единственной формой денег.
В то время золото стоило в два раза больше серебра. Курс желтого металла был зафиксирован законом на уровне 20,67 долларов за унцию. Белый металл упал до 62 центов, поскольку продажи драгметалла выросли с переходом на золото во всех ведущих странах, кроме Китая.
На Съезде Демократической партии в Чикаго Брайан утверждал в своей знаменитой речи «Крест золота», что возвращение к биметаллизму и фиксация серебра в его среднем соотношении к желтому металлу на уровне предыдущего века увеличит денежную массу, повысит цены на сельскохозяйственную продукцию и уменьшит реальную стоимость долга для фермеров, помогая «трудящимся массам», при этом сокращая богатство «нескольких финансовых магнатов, которые втихую загребают деньги мира».
Золото бедных и самый богатый человек в мире
Этот аргумент в пользу серебра как «золота бедняков» был перевернут с ног на голову 70 лет спустя миллиардер, нефтяной магнат и коневод – Нельсон Банкер Хант. Поскольку золото и серебро уже перестали быть деньгами, а их место занял свободно плавающий бумажный доллар, Хант, самый богатый человек в мире, думал, что желтый металл подскочит в цене, но серебро было слишком дешевым относительно бумажных валют и золота. По его мнению, искаженное ценообразование серебра – это шанс разбогатеть. По мнению Хантера, соотношение на уровне 35 в 1973 году понизится до 5 унций серебра за 1 унцию золота.
Однако он оказался не совсем прав. Курс золота вырос, а серебро подорожало в 1980 году. Соотношение упало до 16 впервые с 1968 года, в среднем составляя 17,2 в январе, а потом начался его неуклонный, хотя и неустойчивый, рост. Показатель достиг 74 в декабре 1989 года, когда Банкер и его брат Герберт Хант объявили о банкротстве. У них осталось всего 10 млн долларов на счету. Это произошло потому, что курс серебра снизился на 90% после достижения пикового уровня в 50 долларов (золото упало лишь вдвое с 850 долларов), а также из-за судебных исков, штрафов, запрета торговать драгметаллами по причине манипулирования рынком (скупки большей части серебра) десять лет назад и уклонения от уплаты адекватного объема подоходного налога.
Алчность братьев Ханта стала причиной их краха. Однако желание извлечь прибыль из соотношения золото-серебро с тех пор стало повсеместным.
Рона О’Коннелл, аналитик из компании «T.Hoare & Co», писала в январском номере журнала «Alchemist» 1997 года следующее: «Теперь существует только два места, где соотношение золото-серебро имеет значение: рынок фьючерсов на нью-йоркской бирже «Comex» и гигантский потребительский рынок в Индии. Если на этих рынках возникают проблемы, то владельцы драгметалла продают (относительно дорогое) золото, чтобы купить (относительно дешевое) серебро». Данное соотношение превратилось в торговый сигнал, поскольку драгметаллы потеряли статус денег.
Один банковский трейдер заявил в интервью «LA Times», что исторически серебро – по-прежнему недооцененный актив. Он это сказал в апреле 1987 года, когда у серого металла выдался самый стремительный среднемесячный прирост с 1980 года: курс увеличился на 32% с марта в долларовом выражении из-за внезапного повышения инвестиционного спроса. В результате соотношение снизилось с 75 до менее 55, поскольку распространялись слухи, что ведущие добывающие страны, Мексика и Перу, будут координированно сокращать производство для повышения курса. Однако четыре года спустя это соотношение достигнет максимума – 100.
По мнению нескольких аналитиков, соотношение в апреле 2011 года, 35, было неустойчивым. Этот прогноз вскоре оправдался. Когда серебро приблизилось к рекордной отметке в 50 долларов за унцию, желтый металл упал до самого низкого уровня с 1983 года в соотношении, до 31. Затем показатель поднялся до 45, поскольку курс золота спустя четыре месяца достиг рекорда на фоне финансового кризиса – 1920 долларов за унцию. Соотношение с тех пор составляло в среднем 72, указывая на устойчивое снижение стоимости серебра, а желтый металл подскочил до впечатляющих высот в соотношении этой весной во время краха фондовых рынков из-за пандемии. Тогда распространяющийся вирус посеял панику на всех финансовых и товарных рынках.
Спросите любого, кто покупал серебро в марте 2020 года и никто не упомянет об 11-летнем минимуме номинальных цен в своем ответе о причинах купли. Все покупатели, ожидающие понижения цен, с которыми я разговаривал, смотрели, прежде всего, на соотношение золото-серебро. Инвесторы и спекулянты восприняли новость от 19 марта о рекордном максимуме этого соотношения как сигнал – серебро еще не было столь недооцененным. По данным Лондонской ассоциации рынка драгметаллов, золото стало дороже серебра в 123 раза. Следовательно, в условиях августовского максимума инвесторы получили доход в размере 150% и более 50% к ноябрю. То есть, это соотношение может только служить в качестве сигнала трейдерам о выгодной покупке? Этим исчерпывается функция данного соотношения?
Очень краткая история монет
Соотношение золото-серебро существует благодаря тому, что эти драгметаллы используются в качестве денег на протяжении 2500 лет. Впрочем, бумажные банкноты начали заменять драгметаллы в повседневной торговле еще в XIX веке. Оба металла использовались больше как стандарты для расчета, чем как наличные деньги в течение продолжительных промежутков времени в истории. Тем не менее первые монеты были созданы из золота, серебра или меди (примерно в VII веке до н.э. на территории современной Турции, северной Индии и северо-восточного Китая).
Эти три металла, которые наши прадеды считали деньгами в начале ХХ века, сильно отличались друг от друга по внешнему виду, имея разную покупательную способность. Таким образом, если в стране чеканились монеты из нескольких металлов (с течением времени во всех странах занимались чеканкой монет), то медь использовалась для разменных монет, а рыночная стоимость монет из драгметаллов была выше, но имела отличия, поэтому соотношение золото-серебро необходимо было установить. Однако с ним сразу же возникли проблемы.
Во-первых, население не принимало соотношение, установленное государством. Например, король Англии Генрих III ввел в обращение первую золотую монету страны, названную «золотой пенни» в соотношении 10 к 1 в 1257 году. Пенни стоило 20 пенсов серебра по номинальной стоимости, но затем торговался по 24 пенса и вскоре исчез из обращения, переплавленный для получения прибыли (с тех пор сохранилось всего восемь экземпляров). Дело в том, что жители Лондона заставили короля объявить, что никто не обязан принимать золотую монету в качестве средства платежа.
Во-вторых, правители и подданные предпочитали обрезать, фальсифицировать и уменьшать пробу монеты из серебра. Золотые монеты не так от этого страдали, учитывая божественные и имперские ассоциации с желтым металлом, а также интересы власти.
На протяжении истории серебро было главным средством платежа в торговле, а золото использовалось в оптовой и внешней торговле, а также для хранения огромных богатств.
В-третьих, даже с полновесными монетами и с правильной пробой, существовали географические различия в предложении, спросе и торговле драгметаллами. Следовательно, соотношение в одной стране отличалось от аналогичного показателя в соседних странах. Разница увеличивалась в ходе истории. В Византии конца VII века (ныне Стамбул) золото стоило в 18 раз больше, чем серебро, а в Исламской империи на востоке – в 14 раз, а в Западной Европе – в 12 раз. Поэтому торговцы активно извлекали пользу от этого разрыва: покупали и доставляли золото оттуда, где оно стоило меньше, в страны с высоким соотношением золото-серебро. Так серебро перемещалось из одного места в другое с целью получения прибыли.
Продолжение следует…
