Материал компании «Metals Focus».
Впервые с 2011 года серебро преодолело отметку в 40 долларов 1 сентября 2025 года. Это произошло по следующим причинам. Во-первых, золото вновь набрало силу на фоне ожиданий снижения процентных ставок, и серебро получило поддержку от роста старшего «собрата». Во-вторых, физические поставки стали заметно ограниченнее, особенно в Лондоне, где ликвидность резко сократилась. Это проявилось и в ставках лизинга: в июле они подскакивали выше 6% после того, как администрация США ввела 50% тариф на медь и возникли опасения, что подобные меры могут коснуться и серебра. Позже паника улеглась и ставки снизились, но они остаются выше обычных уровней последних лет.
Основной причиной дефицита серебра стали неопределенность в американской торговой политике и рост премии за обмен на физический металл. В конце 2024 и начале 2025 годов это вызвало масштабный отток серебра из Лондона в сертифицированные хранилища Чикагской товарной биржи. Даже несмотря на то, что в апреле серебро официально вывели из-под тарифов, трейдеры не были уверены в стабилизации ситуации, поэтому часть металла осталась в Лондоне.
Текущий дефицит нужно рассматривать на фоне хронического разрыва между спросом и предложением, который существует на мировом рынке серебра с 2021 года. Лондонские запасы уже давно сокращаются: с максимума в 1,1 млрд унций летом 2021 года они уменьшились примерно на 350 млн унций (30%) к концу 2024 года. В то же время падали и объемы серебра в хранилищах на крупнейших биржах — Чикагской товарной биржи, Шанхайской золотой бирже и Шанхайской фьючерсной биржи. Запасы в этих учреждениях еще удерживали рынок от обострения дефицита, но теперь они тоже уменьшаются.
Важным фактором стал спрос из Индии. Эта страна традиционно получает большую часть поставок серебра именно из Великобритании. В 2025 году цены на серебро в рупиях обновляют рекорд за рекордом в Индии, но спрос не падает: ювелиры активно пополняют склады перед праздничным сезоном, а инвесторы верят в дальнейший рост. Поэтому Индия продолжает массово закупать металл, выкачивая ликвидность с лондонского рынка.
Не менее важен и вопрос, кому принадлежат запасы в Лондоне. Более половины мировых серебряных биржевых фондов хранят металл именно там. С весны фиксируется устойчивый приток паев в эти активы после небольших оттоков в начале 2025 года. К концу июля около 80% лондонских запасов уже находилось в распоряжении биржевых продуктов — это рекорд с 2016 года, когда начали публиковать такие данные. Другими словами, в свободном обращении оставалось лишь 20% запасов, то есть, менее 170 млн унций. А новые притоки в августе еще сильнее ограничили доступность физического металла.
Таким образом, рост цен на серебро стал результатом не только внешних факторов, таких как ожидания по ставкам и тарифная политика США, но и реального сжатия рынка: хронический дефицит, активный спрос Индии и концентрация запасов в руках фондов превратили серебро в один из самых «сжатых» рынков среди драгметаллов.
Уменьшение ликвидности в Лондоне остается главным фактором роста цен на серебро, даже несмотря на то, что активность инвесторов в ряде ключевых направлений заметно снизилась. На Шанхайской фьючерсной бирже и Чикагской товарной бирже суммарный оборот по основным фьючерсным контрактам на серебро к концу августа показал двузначное снижение в годовом выражении. Слабый интерес отразился и в данных Комиссии по торговле товарными фьючерсами: на 26 августа нетто длинная позиция составила 165 млн унций, что примерно на треть ниже июньского максимума и вдвое меньше исторического рекорда.
Причины ясны. На фоне геополитических и макроэкономических рисков инвесторы предпочитали золото как более традиционный защитный актив. В Китае торговля серебром дополнительно замедлилась из-за повышенных требований к марже, которые биржи ввели для защиты розничных игроков от высокой волатильности. Тем не менее контракт Шанхайской фьючерсной биржи на 15 кг остается самым торгуемым в мире, удерживая лидерство, установленное еще в 2020 году.
Сектор физических инвестиций в серебро также переживает спад. Продажи монет и небольших слитков в 2025 году, скорее всего, снизятся третий год к ряду. Главный удар пришелся на США, где интерес к драгметаллам ослаб, а инвесторы активно фиксируют прибыль на фоне роста цен. В других странах — Индии, Австралии, Германии — спрос сохранился на высоком уровне, но этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать падение на американском рынке, который традиционно занимает доминирующее место в глобальной рознице.
В ближайшей перспективе дефицит ликвидности в Лондоне вряд ли исчезнет, и это продолжит поддерживать цену серебра. При этом общий инвестиционный фон остается благоприятным не только для серебра, но и для золота. Ожидаемое снижение ставок ФРС с сентября уменьшит альтернативные издержки хранения драгметаллов. Мировая экономика сталкивается с замедлением, инвесторов тревожит рост госдолга США и давление на независимость ФРС. Все эти факторы укрепляют позиции золота как защитного актива и неизбежно создают интерес к серебру. Поэтому серебро может и дальше расти в цене, вплоть до 2026 года.
