Материал отчета «В золото веруем» от компании «Incrementum». Часть первая здесь, вторая – тут.
Серебро следует за золото по пятам
Текущая ситуация со спросом и предложением на рынке серебра послужит хорошим основанием для роста котировок драгметалла, но не она определит эту динамику. Мы полагаем, что более существенным фактором окажется дальнейшее укрепление курса золота после недавнего скачка до отметки 2000 долларов.
Дело в том, что на протяжении последних десятилетий между золотом и серебром существовала тесная корреляция: реакция на определенные экономические факторы приводила к аналогичной динамике цен на эти драгметаллы.
Корреляция между этими двумя металлами, которые являются символами богатства и процветания, была предметом изучения даже в научных кругах. В 2014 году американские ученые проанализировали корреляцию между золотом и серебром за период 1970-2011 гг. с учетом влияния финансовых «пузырей» и кризисов. Ученые пришли к выводу, что существует четкая взаимосвязь между золотом и серебром, причем именно динамика котировок желтого металла определяет взаимосвязь между золотом и серебром. Рост цен на серебро следует за повышательным трендом курса золота.
Как золото помогало серебру в прошлом?
- В 1967-1968 гг. курс золота вырос на 40% после краха Лондонского золотого пула. Курс серебра был тогда на низком уровне, но впоследствии серый металл «погнался» за золотом, превзойдя желтый металл по доходности.
- В 1971-1974 гг., после того как Ричард Никсон, президент США, по существу, упразднил Бреттон-Вудский золотой стандарт, курс желтого металла вырос на 455%, поскольку люди стали вкладываться в альтернативные средства сбережения. На сей раз серебро тоже откликнулось на этот сигнал: курс вырос на 144%, позволив максимально сблизиться с золотом.
- В 1976-1980 гг. курс золота подскочил на 715% в условиях высокой инфляции, политической нестабильности и падения курса доллара США. Серебро в этот раз поднялось выше золота по доходности.
- В 1986-1987 гг. курс золота вырос на 78% во время конфликта на Ближнем Востоке, вызвавшего проблемы с рынком нефти, но серебро несколько отстало от желтого собрата, хотя в конечном счете показало больший рост на своем рынке.
- В 1993-1995 гг. центральные банки, особенно восточных стран, скупали золото для диверсификации валютных резервов, и курс золота повысился на 28%, в то время как серебро за тот же период увеличилось в цене почти вдвое, причем в рамках своего «бычьего» рынка показатель фактически вырос втрое.
- Наконец, в 2001-2011 гг. серебро праздновало наибольший успех на фоне «мягкой» денежно-кредитной политики центральных банков и финансовых кризисов, которые привели к росту курса золота на 636%.
Анализ исторических данных показывает, что рост курса серебра по сравнению с повышательным трендом по золоту является характерной чертой бычьих рынков золота. Однако если посмотреть на текущий бычий рынок серебра и золота (2015-2023 гг.), то можно увидеть, что серебру (и золоту) еще есть куда расти как с технической, так и с фундаментальной точек зрения.
Рост курса золота составил 91,6% с начала текущего бычьего рынка, который начался 17 декабря 2015 г. и продолжается до текущего момента (13.07.2023), в то время как курс серебра за тот же период вырос лишь на 70,2%, а с учетом пиков и спадов - на 90,6%.
На наш взгляд, курс золота находится в условиях, которые можно назвать идеальными для дальнейшего ралли, так как надвигается изменение денежно-кредитной политики ФРС, а точнее, ее смягчение. Мы считаем, что в таких условиях курс золота сильно вырастет, опередив серебро, поскольку доля инвестиционного спроса на белый металл составляет всего 22% от совокупного спроса на него, а у золота – превышает 50%. Инвестиционный спрос на золото будет огромным, когда нагрянет вторая волна инфляции, если учесть вышеуказанные обстоятельства, а также обратную корреляцию золота с процентными ставками.
Важно отметить, что роль серебра как актива, защищающего от инфляции, позволяет ему смягчать эти риски, и это подтверждается ростом объема чистого инвестиционного спроса на серебро, который в 2022 году увеличился на весьма приличную величину - 22%. Объем продаж серебряных слитков и монет растет уже пятый год подряд, достигнув при этом рекордного уровня в 332,9 млн. унций за 2022 год.
Тем не менее, серебро не является главным денежным металлом, уступая золоту. Поэтому, если как мы и ожидаем, курс золота достигнет исторических максимумов на фоне высокого инвестиционного спроса, то, по нашему мнению, серебро тоже подорожает. Дело все в том, что соотношение золота и серебра, которое в настоящее время составляет около 80, растянется при таком сценарии до такого уровня, что серебру просто придется повыситься в цене.
Курс серебра должен вырасти до 67 долларов США при цене золота 2000 долларов США, чтобы соотношение золота и серебра достигло своего исторического среднего значения в 30 долларов США. Исходя из исторического среднего показателя, серебро уже сейчас является недооцененным активом, поскольку его курс находится на уровне 25 долларов США. Повышательное давление на курс серебра при дальнейшем росте цен на золото будет, мягко говоря, значительным.
Важно учитывать, что почти 60% взрослого американского населения живет от зарплаты до зарплаты, поэтому мы ожидаем, что рост цен на золото отпугнет от него менее обеспеченные слои населения, которые в ожидании дальнейшей инфляции будут с большей охотой покупать серебро. Это приведет к росту инвестиционного спроса на серебро, что, в дополнение к устойчивому промышленному спросу, обеспечит сохранение совокупного показателя на высоком уровне.
Волатильность серебра
Текущая динамика спроса и предложения, безусловно, играет на руку серебру. Вместе с тем высокая волатильность серебра в сочетании с сильным падением котировок в прошлом создавали трудности для инвесторов при выборе момента входа на этот рынок. Поэтому потенциальным инвесторам важно проявлять большую осторожность при определении благоприятных моментов для вложений в серебро.
В текущей экономической ситуации анализ доходности серебра в условиях рецессии представляется нам особенно актуальным для определения этих моментов.
Как показывают результаты нашего исследования, зависимость от промышленного спроса, который в последние несколько лет составлял около 50% от совокупного спроса на серебро, оказывала влияние на динамику серебра в период рецессии: драгметалл дешевел в среднем на 9%. Исключениями являются рецессии 1973-1975 гг. с ростом курса на 42,4% и 1980 г. – с обвалом курса на 53,5%.
Следует также учитывать, что серебро демонстрировало положительную динамику в начале и в конце прошлых рецессий. Поэтому понижательный тренд может быть не виден, если рассматривать его динамику только в течение всего периода рецессии.
При этом курс серебра в среднем демонстрирует рост в течение 6 месяцев до и после рецессии. Особенно впечатляющими являются показатели в конце рецессии, когда серебро извлекает для себя выгоду на фоне рефляции и восстановления экономики, будучи активом, пользующимся высоким промышленным спросом.
Кроме того, результаты нашего анализа свидетельствуют о том, что курс серебра растет в условиях повышения уровня инфляции.
В целом можно сказать, что серебро дорожает в преддверии и иногда на ранних стадиях рецессии. Однако волатильность его поведения становится очевидной во время глубокой рецессии, поскольку курс может резко снижаться и повышаться. Впрочем, такая волатильность компенсируется восстановлением курса на последней фазе рецессии и в последующие месяцы.
Нельзя, конечно, отрицать, что серьезная рецессия может помешать потенциальному росту цен на серебро. В любом случае мы считаем, что потенциальный ущерб, нанесенный курсу серебра даже в случае серьезной рецессии, будет несерьезным ввиду перехода к «зеленой» энергетике. Важно отметить, что указанные тренды поведения серебра в периоды рецессий должны послужить предостережением для (потенциальных) инвесторов в серебро.
Выводы
Текущие показатели спроса и предложения на рынке серебра являются благоприятными для его курса. Переход к «зеленой» энергетике станет ключевым фактором успеха для серебра, составив весомую часть промышленного спроса на него. Напомним, что именно на долю промышленности приходится большая часть совокупного спроса на серебро.
Кроме того, укажем и на динамику предложения серебра. Мы считаем, что длительное отсутствие капитальных вложений в добывающую отрасль отразится на объеме предложения серого металла, что приведет к беспрецедентному дефициту. Дефицит предложения серебра наблюдается на фоне повышения промышленного и инвестиционного спроса, что и определит ралли курса серебра в 2023 году и в последующие годы.
Лучше всего вкладываться в серебро перед рецессией, поскольку в составе диверсифицированного портфеля выгоды от владения драгметаллов будут весьма чувствительны в конце рецессии. Впрочем, довольно трудно предсказать, когда именно вырастет цена на серебро. Однако в свете рассмотренных факторов перспективы у серебра весьма оптимистичные, возможно, даже лучше, чем во времена предыдущих «бычьих» рынков.
***
В условиях перехода к «зеленой» энергетике можно ожидать увеличения спроса на серебро, которое используется в производстве солнечных панелей, электродов для аккумуляторов и других компонентов альтернативных источников энергии. Это может спровоцировать рост цен на серебро, а следовательно, повысить объем пассивного дохода от серебряных инвестиционных монет.
Однако, как и с любыми инвестициями, существуют риски и у серебра. Динамика его курса является волатильной.
Серебряные инвестиционные монеты представляют собой перспективный объект вложения средств в условиях перехода к «зеленой» энергетике. Их ликвидность, коллекционная наценка, пассивная доходность, – привлекают внимание инвесторов. Однако перед покупкой серебряных инвестиционных монет, рекомендуется провести тщательный анализ рынка, проконсультироваться с финансовыми экспертами и определиться со своими инвестиционными целями.
