Материал отчета компании «Metals Focus» от 1 апреля 2026 года.
Во время войны США с Ираном котировки золота резко колебались: на мировом рынке разница между максимумом и минимумом превысила 1300 долларов за унцию, а в Китае падение составило более 345 юаней за грамм. По информации участников рынка на материковом Китае, реакция внутри страны была неодинаковой. Продажи золотых украшений сразу после китайского Нового года были небольшими, но затем начали постепенно расти. Причина состояла в следующем: у магазинов были низкие запасы, и после снижения цен им пришлось закупать товар заново. В то же время инвестиционный спрос в январе и феврале 2026 года оставался сильным, хотя во второй половине марта начал замедляться.
В последние месяцы в Китае отчетливо видно расхождение: спрос на ювелирные изделия падает, а инвестиции в физическое золото растут. Главная причина — рост интереса к защитным активам и сохранению капитала. Люди хотят защитить деньги, особенно на фоне нестабильности. В то же время потребители стали меньше тратить на необязательные покупки, а цены на золото остаются рекордно высокими.
По данным «Metals Focus», объем потребления золотых украшений в Китае в этом году остается слабым после падения на 25% в прошлом году — главным образом из-за дороговизны металла. Для понимания масштабов: в 2025 году было продано около 360 тонн золота в украшениях, тогда как в 2023 году — 630 тонн. Разница во многом объясняется тем, что в эти годы средняя цена золота сильно отличалась.
В начале 2026 года настроения в отрасли были осторожными. Розничные продавцы не хотели наращивать запасы перед китайским Новым годом. Опасения оказались оправданными: высокие цены, конкуренция со стороны расходов на туризм и развлечения, снижение доходов населения и мода на небольшие украшения привели к снижению продаж. Кроме того, крупные бренды не формировали серьезных планов по продажам, что также повлияло на общий результат.
При этом инвестиционный спрос в 2025 году резко вырос. Продажи золотых слитков, накопительных счетов в золоте и золотых монет увеличились на 28% и достигли рекордных 432 тонн. Впервые в истории инвестиционный спрос превысил объем потребления украшений — на 72 тонны. Рост был связан прежде всего с сильным повышением цен в течение года, когда золото многократно обновляло исторические максимумы.
По словам участников рынка, даже периоды снижения цен воспринимались как возможность для покупки, особенно теми инвесторами, которые ранее не успели войти в рынок. Это привлекло новых покупателей и создало устойчивый спрос. Кроме того, интерес к золоту усилили опасения по поводу мировой экономики и непредсказуемой политики США — состоятельные инвесторы стали активнее использовать золото для диверсификации портфелей.
В конце 2025 года еще одним фактором стал рост разницы между ценой покупки и продажи золотых украшений после изменения правил по НДС. Это сделало золотые инвестиционные продукты более выгодными по сравнению с украшениями. Инвестиционные продукты, которые продают участники Шанхайской биржи золота и Шанхайской фьючерсной биржи, имеют как минимум 6%-ное преимущество по НДС по сравнению с ювелирными изделиями. Это ускорило переход от покупки «инвестиционных» украшений к покупке слитков — тенденция началась еще в 2024 году.
В январе и феврале 2026 года инвестиционный спрос продолжил расти. В накопительные планы в золоте поступали значительные средства, увеличились продажи слитков, и в некоторых банках и магазинах даже возник временный дефицит отдельных весов перед праздником. Кроме того, китайские золотые биржевые фонды привлекли 42 тонны паев к концу февраля.
Однако, чтобы избежать перегрева рынка и защитить частных инвесторов от возможных потерь из-за высокой волатильности, в конце января и начале февраля регуляторы приняли меры. Банки повысили минимальные суммы вложений в накопительные планы и ужесточили требования к клиентам. Указанные биржи в Шанхае несколько раз повысили требования по обеспечению (марже) для фьючерсов на золото и спотовых контрактов с отсрочкой, чтобы снизить спекулятивную активность и охладить рынок.
