Материалы отчета Всемирного золотого совета.
Курс золота вырос более чем на 3% в декабре, достигнув отметки в 1822 долларов за унцию. Таким образом, желтый металл вернулся к показателю, который наблюдался в начале года. О таком прорыве нельзя было и мечтать 2 месяца назад. Хорошее начало декабря сформировало фундамент для серии более высоких максимумов и минимумов в течение месяца.
Согласно имеющимся данным, курс золота поддерживался большим количеством длинных позиций во фьючерсах на бирже «COMEX». Инвесторы на рынке золотых биржевых фондов осторожничали, но оттока паев, который наблюдался с мая, не наблюдалось.
Важнейшим фактором роста курса золота стало падение индекса американской валюты до уровня ниже 200-дневной скользящей средней, что случилось впервые с июня 2021 года.
Год противоборствующих факторов
Сильный спрос на золото со стороны индивидуальных инвесторов и центральных банков компенсировал снижение институционального спроса
- Курс золота показал незначительный прирост за год, хотя реальная доходность 10-летних американских «казначеек», защищенных от инфляции, повысилась на беспрецедентные 250 базисных пунктов, а индекс доллара увеличился более чем на 8%. Предыдущий крупнейший годовой рост доходности был равен 150 базисным пунктам при отсутствии повышения индекса доллара, но тогда, в 2013 году, курс золота упал почти на 30%.
- 2022 год представляет собой замечательный пример того, как разнообразные источники спроса и предложения драгметалла могут влиять друг на друга, демонстрируя уникальные инвестиционные характеристики золота, а именно, стабильность его курса;
- Институциональный спрос был слабым (биржевые фонды, внебиржевая торговля, фьючерсы), но спрос со стороны инвесторов усилился, а центральные банки приобрели рекордное количество драгметалла. Разные источники спроса и предложения сделали возможным небольшой прирост курса золота за 2022 год.
О реальной доходности американских «казначеек»
Доходность 10-летних американских «казначеек», защищенных от инфляции, служила индикатором реального уровня процентных ставок и альтернативных издержек золота, актива, не приносящего процентного дохода. Этот показатель, как правило, служил достаточно важным фактором, влияющим на динамику курса золота в течение двух десятилетий, но в последнее время его влияние уменьшилось.
Стабильное инвертированное отношение между этими двумя активами должно было привести к резкому снижению цен на золото в условиях роста доходности «казначеек» до уровня выше 250 базисных пунктов в 2022 году. Однако так не произошло. Усиление американского доллара (+8%), учитывая его индекс, также должен был нанести урон золоту, учитывая традиционно отрицательное влияние этого фактора. Однако доллар также не выполнил свою «функцию» в течение всего календарного года.
Указанные факторы являются необходимыми, но их недостаточно для объяснения динамики курса золота, поскольку они отражают только часть спроса и предложения.
Ценность золота для инвесторов
По нашему мнению, устойчивость золота в 2022 году была результатом многообразных источников спроса и предложения этого актива, о которых часто забывают эксперты и аналитики.
Взаимодействие разных факторов не только сделало возможным для золота показать прирост в 2022 году, но также удержало его волатильность около долгосрочного среднего уровня в 16%; при этом портфель, составленный из акций и облигаций на 60/40, пережил более серьезную волатильность в этом году.
Институциональный спрос на золото был слабым на фоне высокого уровня доходности «казначеек» и усиления американского доллара
В 2022 году слабый институциональный спрос был серьезным препятствием для ралли драгметалла. Агрессивная денежно-кредитная политика в большинстве западных стран и сильный спрос на доллар, функционирующий в качестве защитного актива, - эти факторы привели к тому, что инвесторы не слишком интересовались золотыми биржевыми фондами, внебиржевой торговлей и фьючерсами. Вопрос, которым задавались многие аналитики, состоял в том, почему золото не подорожало сильнее, учитывая уровень инфляции, достигавший многолетних максимумов.
Ответ на этот вопрос следует разделить на две половины.
Во-первых, долгосрочные инфляционные ожидания были невысокими в 2022 году, поскольку инвесторы считали, что центральные банки смогут взять инфляцию под контроль. Во-вторых, институциональные и профессиональные инвесторы больше интересовались тем, как им лучше компенсировать последствия инфляции, поэтому наблюдали больше за денежно-кредитной политикой и уровнем инфляции.
Высокий уровень цен и геополитические риски увеличили спрос со стороны индивидуальных инвесторов
Индивидуальные инвесторы купили много золота в 2022 году. В 3-м квартале объем их спроса, если считать данные и с начала года, достиг 8-летнего максимума. По нашему мнению, индивидуальные инвесторы из развивающихся стран, на долю которых приходится 60% всего их количества, в большей степени боялись инфляции и роста цен, учитывая ограниченный доступ к защитным активам. Золото оказалось для инвесторов не из США очень важным активом в 2022 году, поскольку цены на него в отечественных валютах выросли. В Европе и США объем индивидуального спроса был высоким на фоне инфляции и возросшего геополитического риска.
Рекордный спрос на золото со стороны центральных банков тоже помог рынку
Безусловно, самым удивительным событием на рынке золота в 2022 году стал уровень спроса со стороны центральных банков. К концу 3-го квартала они приобрели для своих резервов 673 тонны драгметалла, что является рекордным показателем. В октябре и ноябре они продолжали покупать золото, но в меньшем объеме. Однако весомая доля этих покупок была осуществлена не публично, поэтому трудно определить дату покупок, но центральные банки явно оказали поддержку курсу золота в 2022 году.
Региональные данные
Китай
В декабре вырос спрос на золото в стране, учитывая приближение Китайского Нового года: среднедневной объем торговли контрактом «Au9999» вырос на 38% в месячном исчислении. В основном это объясняется тем, что производители восполняли свои запасы перед ожидаемым скачком спроса в преддверии Нового года. Впрочем, декабрьские данные оказались самыми низкими за отчетный период с 2013 года. Резкое прекращение жесткой антикоронавирусной политики в Китае сыграло свою роль в этом контексте. Несмотря на снятие всех карантинных ограничений, потребители самостоятельно оставались дома для выздоровления от нового штамма «омикрон» или для того, чтобы избежать заражения. Поэтому экономическая активность в стране была пониженной в стране. Однако такой тренд вряд ли продлится долго, поскольку быстрая «нормализация» экономической активности вскоре даст о себе знать.
Индия
Индивидуальный спрос в стране был невысоким на фоне декабря, который считается не самым успешным для рынка. Высокий курс золота был ключевым фактором, который негативно повлиял на спрос даже на фоне покупок подарков к свадьбам.
Отсутствие роста спроса довело дисконт отечественного курса до 30-35 долларов за унцию относительно мирового спотового курса по сравнению с 14 долларами за унцию в конце ноября.
Европа
Европейский центральный банк сбавил темпы повышения процентных ставок, увеличив их в декабре всего на 50 базисных пунктов, при этом дав понять, что на этом история не заканчивается. В ноябре уровень инфляции оставался на высоком уровне, около 10,1%, но при этом меньше, чем в октябре (10,7%). Впрочем, в ЦБ опасаются повышения этого показателя. Банк Англии тоже повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов в декабре на фоне небольшого понижения уровня инфляции, признав наличие «множества неизвестных в контексте прогноза» и указав на готовность действовать «решительно».
США
Две ожидаемых новости вызвали противоположные реакции. Первая новость касается публикации данных об индексе потребительских цен. Оказалось, что инфляция в США выросла всего на 0,1% в ноябре по сравнению с октябрем, а в годовом исчислении индекс вырос на 7,1%, что стало самым низким уровнем с декабря 2021 года. Многие инвесторы предположили, что хорошие новости об инфляции возымеют серьезное влияние на политику ФРС, но заявление от ФРС – что было вторым ожидаемым событием – привело к понижению курса золота. Впрочем, как ожидалось, ФРС снизила темпы повышения ставок, увеличив их на последнем заседании всего на 50 базисных пунктов, но в официальном заявлении говорилось о высокой вероятности повышения ставок в будущем, что увеличило альтернативные издержки владения золотом.
Центральные банки
Центральные банки приобрели всего 50 тонн золота в ноябре, что на 47% выше в месячном исчислении. Народный банк Китая объявил о приобретении драгметалла впервые с сентября 2019 года, купив 32 тонны драгметалла. Центральный банк Турции (19 тонн) и Центральный банк Кыргызской республики (3 тонны) тоже увеличили свои резервы в ноябре. Крупнейшими продавцами были Национальный банк Казахстана (4 тонны) и Центральный банк Узбекистана (2 тонны).
Золотые биржевые фонды
В декабре был зафиксирован отток паев из золотых биржевых фондов. Этот тренд продолжается уже 8-й месяц. На сей раз объем оттока составил 4 тонны (534 млн долларов), доведя совокупный объем запасов золота в фондах до 3473 тонн (203 млрд долларов). Тем не менее, объем оттока продолжал снижаться на фоне повышения курса золота на 3% в течение месяца. За прошедший год объем паев в золотых биржевых фондах снизился на 110 тонн (3 млрд долларов), что является понижением на 3% в годовом исчислении. Агрессивное повышение процентных ставок со стороны ведущих центральных банков и сильный доллар на протяжении второго полугодия – вот факторы, которые привлекли к значительному оттоку, более чем превысив объем спроса в течение первых 4-х месяцев 2022 года. Биржевые фонды Северной Америки, Европы и Азии зафиксировали отток паев за год. В то же время в других регионах объем паев вырос на 0,2 тонны.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой Монетный Дом"!
