Доллар
Взлет цен на энергоносители, породивший ожидания энергетического кризиса в Европе и уже приведший к ограничениям потребления энергии в Китае, подпитывает инфляционные ожидания. «Ястребы» ФРС берут реванш после достаточно мягкого сентябрьского заседания ФРС и снова гнут свою линию. Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард высказывает опасения по поводу разгона инфляции и ожидает два подъёма ставки в следующем году. Глава ФРС Джером Пауэлл попытался смягчить ситуацию, повторяя, что до подъёма ставок еще очень далеко, как будто намекая на то, что и оного подъема ставки в следующем году не будет, но испуганные рынки ищут плохие новости. Сэнтимент остается негативным для рисковых активов: в фокусе внимания энергетический кризис в Китае, проблемами китайских застройщиков, в первую очередь – Evergrande, двузначные ставки по «мусорному» азиатскому долгу. Доходности UST растут. Масла в огонь подливают американские законодатели, устроившие очередное политическое шоу из технической процедуры поднятия планки госдолга.
Все это приводит к укреплению доллара. Индекс доллара за прошлую неделю заметно прибавил, и в моменте перебил максимум ноября прошлого года в районе 94.3, после чего скорректировался обратно к 94. Надо отметить, что укрепление доллара превысило наши ожидания. Мы не ждали, что сопротивление 93.7 будет легко пробито вверх. Теперь оно стало поддержкой, и, как минимум, краткосрочные перспективы доллара остаются бычьими. Соответственно, пара EUR/USD, пробив августовские минимумы, опустилась теперь в зону сильного среднесрочного сопротивления – минимумы прошлой осени в районе 1.16. Чуть ниже проходит 200-недельная скользящая средняя. На протяжении всей истории пары EUR/USD эта поддержка редко когда пробивалась с первого раза. Как правило, пробивая ее внутри недели, пара разворачивалась в коррекцию. Если напряженность на рынках пойдет на спад, а цены на нефть и газ приостановят свой рост, тренд ослабления евро может развернуться. Как минимум, в районе 1.15 – 1.16 он возьмет паузу. Однако S&P-500 VIX остается в «пограничной» области в районе 20, и если этот индикатор, все-таки, к концу недели пойдет в рост, доллар получит дополнительную поддержку на фоне продолжения бегства от риска.
Драгметаллы
Золото на растущем долларе держится сильно, продолжая консолидироваться в районе $1750 за тройскую унцию. Наблюдается его классическое контрциклическое поведение – на провалах американских фондовых индексов оно пытается усилиться, однако рост доходности не дает ему развить восходящий тренд. Пока что оно просто успешно выполняет роль защитного актива наряду с долларом. В краткосрочной перспективе поддержкой по-прежнему выступает уровень $1740, сопротивлением – $1780. Среднесрочная картина по-прежнему остается бычьей, причем крепнет уверенность, что негативного сценария снижения в район $1700 за унцию удастся избежать даже при продолжении роста доллара по всему спектру FOREX.
Серебро отчасти оправдало наши страхи. Неделю назад мы предупреждали: «близость сильного психологического уровня $22 за тройскую унцию не должно вводить в заблуждение и служить ориентиром для покупок, пока золото не пойдет в рост». Уровень был пробит, однако последующая сильная просадка была быстро выкуплена, котировка вернулась выше $22 за унцию. На наш взгляд, это указывает на силу рынка на данном уровне. С чисто технической точки зрения коррекция в серебре, шедшая с начала лета, выглядит завершенной, и открыт потенциал восстановления обратно в район $30 за унцию. Однако мы по-прежнему советуем ориентироваться на золото, принимая решение о покупке серебра. Если золото пойдет в рост с текущих уровней, серебро, вероятнее всего, его обгонит. Если же нет, серебро может продолжить консолидацию в районе $22 за унцию, что позволит рынку снять «перепроданность» и может привести к новой волне распродаж.
Еще раз отмечаем, что драгметаллы особенно чувствительны к динамике долларовых ставок, и ключевым событием для этого рынка станет публикация протоколов FOMC 13 октября. Перед этим событием возможны риторические интервенции членов FOMC и повышенная волатильность.
Нефть
Нефть и газ продолжают дорожать. Масла в огонь бычьего тренда подлил ОПЕК+. Картель принял решение не форсировать восстановление добычи, после чего с начала недели ноябрьский контракт нефти марки Brent уверенно закрепился выше $80 за баррель. Инвестбанки тоже нагнетают: Goldman Sachs, объявивший о начале структурного бычьего тренда, ставит для Brent цель $90 за баррель к концу года. Геополитические риски, связанные с иранской ядерной программой, по-прежнему остаются высокими. Наши ожидания отката от $80 за баррель Brent не оправдались, и пока не видно никаких новостей, которые могли бы остановить этот рост. По всей видимости, он продолжится, становясь фактором риска из-за того, что он взвинчивает инфляционные ожидания и тянет за собой рост доходности.
Рубль
Рубль остается сильным на фоне аналогов. Среди валют крупных экономик рубль – единственная валюта, закончившая сентябрь ростом к доллару. Рост цен на нефть и газ будут продолжать оказывать рублю поддержку. Против рубля играют рекордные интервенции Минфина согласно бюджетному правилу. Стабильность рубля на фоне выросшей рублевой доходности может пробудить повышенный интерес нерезидентов к российскому долговому рынку даже вопреки санкционному давлению со стороны США. Если тренды в энергоносителях не изменятся, USD/RUB останется под давлением и, вероятно, пробьет вниз 72 ближе к концу октября на фоне налогового периода.
Дмитрий Голубовский аналитик «Золотого монетного дома»
