Перевод статьи Фредерико Гэя, старшего аналитика компании «Refinitiv Metals Team» и Дебаджита Саха, начальника отдела исследований по индийскому субконтиненту в «Refinitiv Metals Team». Публикация июньского выпуска журнала Лондонской ассоциации рынка драгметаллов.
В 2022 году рынок серебра сбалансировался. Напомним, что в прошлому году наблюдалось короткое сжатие на этом рынке в результате Reddit-лихорадки – скоординированной скупки серебряных активов со стороны индивидуальных инвесторов. Впрочем, взвинтить курс серого металла до рекордной отметки инвесторам не удалось. Однако в начале февраля 2021 года курс подскакивал на 9% за день, что является самым большим дневным приростом. Следует отметить, что главным результатом этой удивительной серебряной лихорадки стало следующее: большое количество инвесторов впервые обратило свое внимание на данный актив. Поэтому неудивительно, что объем паев в серебряных биржевых фондах увеличился почти на 70 млн унций за первый квартал 2021 года, что на 22% выше в годовом исчислении.
Прошлый год был успешным для серебра, поскольку спрос и предложение восстановились до уровней, наблюдавшихся в преддверии пандемии коронавируса. Объем добычи вырос больше всего в странах Латинской Америки, где карантинные ограничения в 2020 году были самыми жесткими, а именно, в Мексике и Перу. Наибольший прирост добычи (на 9%) стал результатом побочного производства серебра из медных рудников, а первичная добыча серебра увеличилась почти на 2%. Восстановление экономики привело к резкому росту спроса на физическое серебро. Показатель вырос почти на 13% благодаря активности инвесторов, спрос со стороны которых подскочил до самого высокого уровня за 6 лет.
Совокупный объем добычи серебра увеличился в 2021 году до 853,3 млн унций, что на 3% больше в годовом исчислении. Самый большой прирост наблюдался в Мексике, Перу и Аргентине, то есть, в странах, пострадавших сильнее всего от карантинных ограничений в 2020 году. Объем добычи серебра в Мексике, крупнейшей стране-производителе, увеличился на 10 млн унций, или на 6%, в то время как в Перу показатель вырос почти на 16%, достигнув 137,5 млн унций, превысив показатель 2020 года почти на 19 млн унций. При этом объем добычи снизился в России, Австралии и Индии в совокупности на 5,5 млн унций. Что касается хеджирования добычи, то его объем вырос на 9,8 млн унций в 2021 году, поскольку компании стремились зафиксировать благоприятные цены на серебро. Следовательно, объем хеджирования растет уже в течение второго года к ряду.
Объем спроса на физическое серебро вырос на 13%, до 1,03 млн унций в 2021 году. Причина – увеличение объема производства изделий во всех ведущих секторах. Спрос на ювелирные изделия и столовые приборы не достиг допандемического уровня, но покупки серебра со стороны промышленников и инвесторов превысили показатели 2019 года.
Промышленный спрос увеличился благодаря приросту сектора фотоэлектрических систем, чему поспособствовало увеличение популярности «зеленой» энергетики.
Инвестиционный спрос в форме покупок монет и слитков увеличился на 21%, до 249,1 млн унций, что является самым высоким показателем с 2015 года. Как известно, серебро занимает второе место после золота в качестве монетарного актива. Инвесторы покупали серый металл, чтобы обезопасить свои капиталы в условиях отрицательных реальных процентных ставок и роста уровня инфляции. Короткое сжатие на рынке серебра также сыграло роль в увеличении инвестиционного спроса.
Объем притока паев в серебряные биржевые фонды увеличился, продолжив многолетний тренд, но показатель прироста составил на этот раз всего 27,5 млн унций, что является самой низкой отметкой за 3 года. Инвесторы продали 48,7 млн унций серебра в декабре, поэтому совокупный показатель был ниже, чем предполагалось ранее.
Прогноз на 2022 год
В контексте производства столовых приборов и ювелирных изделий текущий год будет не самым воодушевляющим. Текущая высокая цена на серый металл – это сдерживающий фактор. Пока котировки не снизятся хотя бы на 10%, спрос вряд ли повысится.
Индия – это ключевая страна в данном контексте. В течение первых двух месяцев спрос в стране был высоким, но затем снизился ввиду чрезвычайно высокой цены.
В то же время на Китай обрушилась новая волна пандемии. Строгие карантинные меры уже отразились на объеме розничного потребления, недвижимости и экспорте.
Ухудшение ситуации со спросом повлияло на разные товарные активы. На долю Индии и Китая приходится более 40% спроса на изделия из серебра в год. Уменьшение спроса на эти изделия в двух странах-гигантах, несомненно, повлечет за собой падение глобального спроса на производство таких продуктов.
Инвестиционный спрос в форме покупки монет и слитков может стабильно расти, поскольку факторы, помогающие этой динамике в прошлом году, до сих пор в силе. Однако, что касается биржевых фондов, то тут показатель может снизиться. Существует риск того, что профессиональные инвесторы могут избавиться от своих серебряных активов после преодоления кризиса. Текущих активов достаточно для удовлетворения почти годового объема физического спроса, что представляет собой значительный избыток для рынка. В промышленном сегменте показатель уменьшится на фоне высокого уровня инфляции и замедления темпов экономического роста.
Эти два фактора, скорее всего, окажут негативное влияние на спрос: от потребительской электроники до автомобилей и недвижимости.
Ожидается рост объема добычи в Азии, Латинской Америке и Северной Америке, что приведет к увеличению совокупного годового показателя на 3% в основном благодаря побочной добыче на медных и золотых рудниках, где показатели вырастут на 5% и 9% соответственно. Объем первичной добычи не изменится в годовом исчислении. Наибольший объем добычи прогнозируется в Мексике, Китае и Перу, но при этом понизится показатель в России, Казахстане и Австралии.
Предварительные показатели за первый квартал 2022 года несколько разочаровывают. Некоторые компании планируют сократить объем добычи, но мы прогнозируем ее рост во втором полугодии.
Прогноз курса серебра на 2022 год
Серебро сильно подешевело с тех пор, как ФРС стала повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией. Высокие процентные ставки усилили американский доллар относительно корзины валют, а доходность 10-летних казначейских облигаций США подскочила до многолетнего максимума, что и понизило котировки драгметаллов. По нашему прогнозу, ФРС продолжит проводить агрессивную денежно-кредитную политику до конца года, чтобы снизить уровень инфляции. Это значит, что инвесторы будут гнаться за увеличившейся доходностью, отказываясь от активов, не приносящих процентного дохода, то есть, от серебра и золота.
В то же время мы ожидаем, что украинский кризис придержит котировки серебра на более высоком уровне в краткосрочной перспективе. К концу года котировки могут упасть до 19 долларов за унцию, а годовой максимум, скорее всего, уже был достигнут.
Показатель соотношения золото-серебро является яблоком раздора для аналитиков, в том смысле, что некоторые из них считают его полезным инструментом для прогнозирования цен, а другие – нет. Так вот этот показатель превышает 40-летний средний уровень около 66, находясь на отметке 83 (то есть, для покупки 1 унции золота необходимо 83 унции серебра). Несмотря на существование исключений, это соотношение, как правило, увеличивается в условиях медвежьего рынка и уменьшается при бычьем. Мы считаем, что разрыв будет увеличиваться в течение оставшейся части 2022 года.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
