Материал Всемирного золотого совета.
Во II-м квартале объем мирового спроса на золотые слитки и монеты снизился на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 261 тонну. Таким образом, совокупный объем спроса за первое полугодие достиг 574 тонн, что несколько ниже, чем в прошлом году. Однако во II-м квартале наблюдалась разная картина по этим двум продуктам: объем инвестиций в слитки вырос на 12% г/г, до 184 тонн, что является самым высоким показателем за второй квартал с 2013 года, в то время как спрос на золотые монеты упал на 38%, до 53 тонн, что является самым низким квартальным показателем со II-го квартала 2020 года. Такая ситуация объясняется снижением чистого спроса на западных рынках (где золотые монеты пользуются большей популярностью), что заметно отличается от высокого инвестиционного спроса на рынках Азии.
Важно отметить, что, как и в прошлом квартале, западные инвесторы продолжали проявлять большой интерес к золотым слиткам и монетам, но на фоне рекордного роста цен наблюдался такой же, если не больший, интерес к их обратной продаже, что привело к значительному снижению чистого спроса.
Китай
Спрос на слитки и монеты в Поднебесной в этом квартале был высоким, увеличившись на 62% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 80 тонн. Несмотря на сезонное падение на 28% по сравнению с сильным первым кварталом, это был лучший второй квартал по инвестициям в слитки и монеты с 2013 года, благодаря чему совокупный объем за первое полугодие вырос на 65%, до 190 тонн.
В течение отчетного квартала мы наблюдали сильную положительную корреляцию между инвестиционным спросом на золото и его ценой: когда цена взлетела в период с марта по май, то инвесторы вкладывали деньги в слитки и монеты, ожидая дальнейшего роста. В июне, когда цена несколько стабилизировалась, инвесторы заняли выжидательную позицию, чтобы увидеть четкий тренд.
Однако высокие цены были не единственным фактором, способствовавшим росту инвестиционного спроса. Нестабильная экономическая ситуация поддерживает надежды инвесторов на снижение процентных ставок, особенно после снижения ставки ЦБ Китая в начале этого года. Снижение курса национальной валюты является еще одним фактором, побуждающим отечественных инвесторов обращаться к золоту для защиты своих сбережений. К этому следует добавить слабые позиции на фондовом рынке и непрекращающиеся неурядицы на рынке недвижимости, который когда-то считался надежным, поэтому все условия по-прежнему благоприятствуют тому, чтобы инвесторы обратили свое внимание на золото.
Стоит также отметить, что накопительные планы по золоту, - которые позволяют инвесторам покупать и продавать физическое золото через банковские счета, - набрали популярность в первом полугодии. Мы считаем, что возможность легко накапливать и продавать физическое золото привлекла относительно краткосрочных и более тактических инвесторов в золото.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы розничного инвестиционного спроса на золото в Китае во втором полугодии. Сохранение экономической нестабильности может привести к дальнейшему снижению ставок (ЦБ Китая удивил рынок снижением ставки в конце июля, чтобы поддержать экономику) на фоне неутешительного II-го квартала.
Инвестиции в золото должны вырасти при таком сценарии благодаря снижению альтернативных издержек и необходимости хеджирования валюты. Между тем, ослабление рынка недвижимости также продолжает благоприятствовать золоту как альтернативному защитному активу. Однако если курс золота останется стабильным во второй половине года, то у некоторых инвесторов интерес к золоту может снизиться, учитывая, что положительная ценовая динамика была ключевым фактором инвестиций в слитки и монеты в первом полугодии.
Индия
Во II-м квартале объем инвестиций в слитки и монеты в Индии был таким же высоким, как и в I-м, составив 43 тонны (+46% г/г). Спрос в первом полугодии вырос на 37%, до 87 тонн, что является самым высоким показателем с 2014 года.
Праздник Акшая Трития, прошедший в мае, способствовал росту спроса на инвестиционные продукты из золота, наряду с бычьими ценовыми ожиданиями: инвесторы ожидали возобновления восходящего ценового тренда после периода коррекции/консолидации в конце мая и июне.
Инвестиционный спрос должен остаться на уровне, поскольку ожидается дальнейшее повышение цен, а также влияние дополнительного импульса от снижения импортной пошлины на золото. Обильные муссонные дожди – по крайней мере, до сих пор - еще больше поддержат спрос благодаря положительному влиянию на доходы сельского населения. Однако этот прогноз может не реализоваться при фиксации прибыли - или, по крайней мере, заметного затишья в области инвестиций - в случае резкого роста цен на золото.
Ближний Восток и Турция
Объем инвестиций в слитки и монеты в Турции по-прежнему высок, составив 29 тонн, хотя по сравнению с прошлым годом наблюдается резкое снижение (-29%) из-за высокой базы во II-м квартале 2023 года. Темпы роста спроса во II-м квартале значительно замедлились, однако они по-прежнему превышают 5-летний среднеквартальный показатель в 25 тонн.
Инфляция потребительских цен остается исключительно высокой, оставаясь движущей силой инвестиционного спроса на золото. Однако в течение квартала ее влияние было смягчено, поскольку ставки были повышены до 50%, что увеличило альтернативные издержки владения золотом и привлекательность сберегательных счетов. Кроме того, повышение ставок сдержало падение курса лиры и обуздало рост отечественных цен на золото. Как следствие, в течение отчетного квартала местные премии на курс сократились.
Объем инвестиций в золото, вероятно, останется высоким в исторической перспективе, но рост цен может привести к ограничению доступности золота, в то время как текущие усилия центрального банка по сдерживанию инфляции, вероятно, также будут оказывать давление на спрос.
Спрос на золотые слитки и монеты на Ближнем Востоке, несмотря на снижение в годовом исчислении, был устойчивым и находился на уровне, значительно превышающем средние долгосрочные показатели: объем инвестиций во II-м квартале упал на 13% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 28 тонн, а в первом полугодии спрос сократился до 53 тонн.
Во II-м квартале инвестиционный спрос в Иране был на высоком уровне, достигнув 11 тонн, хотя это на 11% ниже очень высокого уровня, наблюдавшегося во II-м квартале 2023 года, поскольку небольшой рост курса валют несколько снизил интерес инвесторов. Мы ожидаем, что инвестиции в золото будут расти в условиях высокой инфляции, усиления геополитической напряженности и отсутствия альтернативных вариантов инвестирования.
Стабильность отечественной валюты также стала причиной снижения инвестиций в золото в Египте на 27% во II-м квартале. Укрепление стабильности валюты после мартовского пакета помощи от МВФ способствовало росту потребительских настроений и снизило интерес к инвестициям в золото из соображений хеджирования валюты.
Саудовская Аравия стала исключением в этом регионе, продемонстрировав во II-м квартале рост спроса на золото на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 4 тонн. Это было в основном реакцией на положительные ценовые ожидания, хотя освобождение от НДС изделий из золота высокой пробы, возможно, также сыграло свою роль.
Часть вторая тут.
