Материал «Bloomberg».
Почему цена на золото держится на высоком уровне в этом году?
2023 год проходит для золота весьма скучно. По сравнению с прошлым годом его цена выросла по сравнению с аналогичным периодом 2022 года примерно на 16%, но с начала текущего года - всего на 4%. Для сравнения, американские акции (по индексу «S&P 500») выросли на 17% в годовом исчислении и на 11% в текущем году.
Почему курс золота не сильно просел в 2023 году? Принято считать (в основном потому, что такой тренд наблюдался на протяжении долгого времени), что золото в первую очередь зависит от реальных процентных ставок. То есть, от процентных ставок с учетом инфляции.
Существует мнение, что золото сохраняет свою стоимость в очень долгосрочной перспективе (часто речь идет о сотнях и даже тысячах лет). Однако в краткосрочной перспективе золото практически не приносит дохода, и его владение связано с определенными издержками.
Поэтому если инвесторы больше вкладываются в надежные государственные облигации, то это должно сделать золото менее привлекательным активом в относительном выражении. Отсюда и связь с реальными процентными ставками.
Однако за последний год или около того мы не видим этой корреляции. Реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США в этом году пошла вверх и сейчас находится на уровне, который последний раз наблюдался в 2009 году.
И это, не считая резкого роста курса доллара США за последние несколько месяцев, что обычно является плохой новостью для золота.
Так почему же золото демонстрирует такие высокие показатели?
Проблемы в Китае
Дело в том, что сейчас наблюдается интересное явление, а именно, высокая наценка на курс золота в Шанхае. Вкратце, речь идет о том, что золото, торгуемое в Китае, продается по более высоким ценам, чем на мировом рынке. Сейчас стандартная цена на золото составляет чуть менее 1900 долларов за унцию. Однако в Шанхае она приближается к 2000 долларам за унцию. Нынешняя наценка является самой высокой за всю историю.
Что же происходит? Как правило, в таких ситуациях можно услышать рассказы о «дедолларизации». Имеется в виду то, что Китай, Россия и другие развивающиеся страны хотели бы отказаться от финансовой системы, основанной на зависимости от доллара США, и перейти к чему-то более приемлемому для их политического руководства.
Нет сомнений, что такое стремление имеет место, и что когда-нибудь это может произойти. Однако вряд ли этот фактор имеет какое-то отношение к текущему уровню цен на золото. Скорее, это связано с текущими экономическими проблемами в Китае.
Как сообщают Дэвид Ку и Чанг Шу из «Bloomberg Economics», «резкий рост спроса на золото – это еще один признак экономических проблем в Китае». В первой половине 2023 года объем продаж золотых слитков и монет на внутреннем рынке Китая вырос на 30% в годовом исчислении.
Китайцы срочно избавляются от юаня посредством золота, что выглядит вполне логичным, учитывая, что китайская валюта резко обесценилась в течение 2023 года, а слабый рынок недвижимости означает, что жилье больше не является основным активом для сохранения богатства.
Чарли Моррис из британской компании «ByteTree» отмечает, что с точки зрения китайского инвестора преимущество золота заключается в том, что это «эффективный способ вывести свое богатство «из страны», оставаясь при этом на ее территории».
Будет ли такая ситуация продолжаться долгое время? Безусловно, в ближайшее время вряд ли можно ожидать чудесного восстановления экономики Китая. Кроме того, учитывая стремление уменьшить зависимость от доллара США в долгосрочной перспективе, Китай будет стремиться наращивать свои золотые резервы в долгосрочной перспективе.
Реальные процентные ставки в США, несомненно, являются «сдерживающим фактором» для золота. Однако нет никаких гарантий, что они будут продолжать расти. Если мы возвратимся к «старой новой норме», а текущая инфляция окажется временным явлением, то процентные ставки в конце концов будут снижаться.
Если же, и это более вероятный сценарий, инфляция станет более серьезной проблемой для экономики, то многое зависит от того, насколько энергично ФРС будет пытаться заставить ее снизиться.
Скорее всего, мы не увидим более благоприятных условий для курса золота до тех пор, пока не станет вполне ясно, что рост инфляции – это всерьез и надолго.
