Материал компании «Metals Focus».
В течение 8 кварталов подряд в Турции наблюдался высокий спрос на монеты и слитки, а средний объем розничных инвестиций составлял 36 тонн. Впрочем, теперь показатели уменьшаются. При этом премии (по сравнению с лондонским курсом) в основном остаются на высоком уровне, колеблясь в широком диапазоне 20-50 долларов за унцию. Все это свидетельствует об ограничениях на импорт золота, которые вступили в силу в I квартале 2023 года.
В качестве примера можно привести ситуацию, когда после высоких показателей 2022 года было импортировано 379 тонн золота (на тот момент это был третий по величине рекордный показатель), а в январе 2023 года поставки достигли рекордного месячного максимума в 83 тонны. Однако затем, в конце февраля 2023 года, Центральный банк Турецкой Республики ввел новые правила для ограничения импорта. Это было сделано с целью поддержания низкого уровня валютных резервов ЦБ РФ и сдерживания растущего дефицита торгового баланса.
Если говорить об объемах импорта золота в Турцию, то, согласно подсчетам, в 2022 году было изготовлено 163 тонны ювелирных изделий, а в 2023 году - 156 тонн, поэтому страна заняла третье место в мире среди ведущих мировых производителей золотых украшений. Турция также занимает третье место на Ближнем Востоке (после ОАЭ и Саудовской Аравии) по объему потребления золотых украшений, который в прошлом году составил около 37 тонн. Еще одним достижением является экспорт золотых украшений: в 2023 году он составил 133 тонны, а годом ранее достиг нового максимума в 140 тонн (в пересчете на аффинированное золото).
Устойчивый спрос на золотые слитки и монеты в Турции также является одним из основных драйверов локального спроса: в прошлом году объем розничных инвестиций достиг рекордной отметки в 150 тонн (рост на 77% по сравнению с предыдущим годом), а за последние 5 лет он составлял в среднем 94 тонны в год. Отчасти это объясняется влиянием высокого уровня инфляции в Турции, которая оказала значительное воздействие на экономику. Например, в декабре 2023 года индекс потребительских цен достиг 22-летнего максимума в 65%.
Кроме того, спрос на золото продолжал расти в связи с приближением парламентских и президентских выборов, намеченных на май 2023 года, причем основным фактором стала покупка золота в качестве «защитного актива», даже несмотря на дальнейшее укрепление местных цен на золото. Учитывая ограничение импорта золота в связи с новыми правилами, ЦБ Турции начал продавать золото через Стамбульскую биржу на местном рынке, чтобы помочь удовлетворить спрос. В марте-мае ЦБ продал на внутреннем рынке 159 тонн золота. Поначалу эта мера сработала, и премии держались на уровне 20-30 долларов, однако это продолжалось недолго, что привело к введению квот на импорт золота впервые с момента либерализации режима импорта в Турции (напомним, что Стамбульская биржа золота, ныне являющаяся частью Стамбульской биржи, была основана в 1995 году). Это привело к резкому росту премий до 150 долларов, после чего в конце апреля и мае они установились на уровне около 100 долларов.
После победы на выборах правящей коалиции и нынешнего президента цены на рынке стали расти по отношению к лондонским, так как лира обесценилась, а процентные ставки были подняты с 8,5% до 15%. Однако послевыборная эйфория оказалась недолгой, и по мере возвращения атмосферы неопределенности рост инвестиций в золото продолжился; это, в свою очередь, способствовало тому, что объем импорта в июле 2023 года составил 46 тонн. К концу июля резервы ЦБ страны упали до -51 млрд долларов (без учета свопов), и 7 августа были восстановлены квоты на импорт золота с введением потолка в 12 т/месяц. В то же время процентные ставки на протяжении большей части 2023 года повышались в целях борьбы с инфляцией, что также способствовало росту спроса на золото.
В декабре 2023 года турецкое правительство объявило о новых изменениях в законодательстве, которые привели к значительному росту премий на золото. Они выросли с 40 долларов за унцию в декабре до 200 долларов в марте. Незадолго до муниципальных выборов, которые прошли в конце марта, процентная ставка также была значительно повышена - до 50 %. Премии начали снижаться, поскольку инвесторы переключились с золота на активы с фиксированным доходом по причине ослабевания ожиданий резкого обесценивания лиры, аналогичного последствиям выборов в мае 2023 года. Кроме того, рост неофициального предложения золота, а также импорт ювелирных изделий и полуфабрикатов из высококаратного золота для переплавки (по оценкам, около 25 тонн в период с IV квартала 2023 по I квартал 2024 года) оказали дополнительное понижательное давление на премии, которые упали до 15-25 долларов за унцию.
Спрос на физическое золото значительно замедлился с апреля, в то время как индекс потребительских цен остается исключительно высоким. Объем покупок золота остается низким в связи с изменением политики правительства, направленной в пользу защиты стоимости лиры, исходя из которой допускается обесценивание на 1% или менее в месяц, в то время как активы в лире приносят доходность 4-5% в месяц. Кроме того, если не произойдет никаких изменений в денежно-кредитной политике, то для возврата к росту розничных инвестиций в золото может потребоваться усиление геополитической напряженности или неожиданные политические события, которые приведут к отмене жесткой денежно-кредитной политики, проводимой в настоящее время в Турции.
